20220515-安信证券-基础化工行业动态分析_海外聚氨酯企业22Q1季报解读_能源成本飙升下利润增速和预期出现分化_14页_969kb

海外聚氨酯企业2022Q1季报总结

核心内容

2022年第一季度，海外聚氨酯企业整体营收实现同比增长，但利润增速出现分化。主要受能源成本飙升影响，企业通过提价策略转嫁成本压力，但不同地区企业因成本结构和市场环境差异，盈利表现不一。同时，地缘政治风险、疫情对亚太地区的影响以及各企业战略调整成为关键因素。

主要观点

• 业绩表现分化：巴斯夫、科思创、亨斯曼和陶氏在2022Q1均实现营收增长，但利润增速差异明显。巴斯夫和科思创因欧洲能源成本高企，利润增速较低；亨斯曼和陶氏则因北美成本优势和战略布局，利润增长较为显著。
• 价格驱动盈利：各企业盈利主要来源于产品价格大幅上涨，尤其在聚氨酯、MDI、TDI等产品领域，价格同比增幅均超过20%。
• 成本压力显著：欧洲能源价格飙升导致企业成本大幅上升，尤其是天然气和电力成本，欧洲工厂成本是北美和中国工厂的3~4倍和5~8倍。科思创预计2022年能源成本将达20亿欧元，是2020年的近3倍。
• 地缘政治影响：俄乌冲突导致俄罗斯暂停向部分欧洲国家供气，加剧欧洲能源紧张局势，影响化工企业成本结构和利润表现。
• 区域需求差异：欧美建筑业需求强劲，而汽车、家具等耐用品需求有所下滑。中国疫情封锁对亚太地区销量造成负面影响，尤其是科思创。
• 战略布局变化：陶氏通过入股HEH，获得德国液化天然气供应优势，进一步巩固其在欧洲市场的竞争力。

关键信息

各企业Q1业绩表现

企业利润指引

能源成本影响

• 欧洲成本压力：2022Q1巴斯夫欧洲天然气成本月均3~4亿欧元，科思创预计全年能源成本达20亿欧元，较2020年增长近3倍。
• 成本转嫁：各企业通过提价策略转嫁成本上涨，但部分企业如科思创未能完全覆盖成本上升，导致EBITDA增速放缓。
• 区域差异：欧洲工厂能源成本是北美和中国工厂的3~4倍和5~8倍。

企业战略调整

• 陶氏入股HEH：陶氏通过入股HEH，获得德国液化天然气供应优势，提升其在欧洲市场的能源成本竞争力。
• 亨斯曼产能扩张：亨斯曼在匈牙利和德克萨斯州进行产能扩张，预计2023年将带来显著的EBITDA增长。
• 巴斯夫应对能源危机：巴斯夫通过减少对俄罗斯天然气的依赖、优化生产流程等方式应对能源成本上升。

行业动态与投资建议

• 行业需求：全球聚氨酯需求中，欧美建筑业表现强劲，而汽车、家具等需求有所下滑。
• 投资建议：建议关注国内聚氨酯企业，如万华化学，因其可能受益于欧洲异氰酸酯产能受阻带来的出口机会。
• 风险提示：能源和原材料价格波动、地缘政治不确定性等可能对行业造成较大影响。

总结

2022Q1海外聚氨酯企业整体表现向好，但盈利增速分化明显。欧洲企业因能源成本高企面临更大压力，而北美企业则受益于成本优势。地缘政治和疫情对亚太地区销量产生负面影响，同时各企业通过提价和战略调整应对成本上升。未来需密切关注欧洲能源供应稳定性、全球需求变化及成本转嫁能力，以评估行业走势。