深度报告-20251210-东海证券-汇得科技-603192.SH-公司深度报告_聚氨酯解决方案龙头_主动把握行业趋势_22页_969kb

公司深度研究：汇得科技（603192）聚氨酯解决方案

核心投资观点

✅ 首次覆盖“买入”评级
✅ 预计2025-2027年归母净利润1.26/1.31/1.36亿元，对应PE分别为26.39x/25.32x/24.52x
✅ 主要增长方向：绿色聚氨酯、新能源电池制件及出口扩张

公司概况

• 主营业务：聚氨酯弹性体、革用聚氨酯、新能源电池制件、环保型聚氨酯
• 生产基地：四大基地，产品覆盖汽车、新能源、家具等下游领域
• 市占率：革用聚氨酯全国市占率排名第四，产量约占国内总产量的10.9%

核心优势

1. 紧贴客户需求
   • 差异化竞争策略，下游客户合作深入，产销率98%以上。
   • 新能源电池制件业务成功转型，成为“解决方案提供商”。
2. 技术研发领先
   • 主攻无溶剂/水性绿色聚氨酯产品，2023年环保项目投产。
   • 与美国Novoloop合作，扩大热塑性聚氨酯回收业务规模。
3. 下游高景气
   • 纯电动车渗透率提升，每辆新能源车用聚氨酯材料价值1000-3000元。
   • 全球聚氨酯产能向中国转移，国内MDI/TDI格局集中度提升。

财务预测

风险预警

1. 产能落地风险：2029年江苏新产能需按期达产。
2. 原材料价格波动：MDI、己二酸等原料价格影响成本。
3. 下游需求放缓：汽车行业出口与新能源车增长不及预期。

行业背景

• 聚氨酯材料在新能源车、人造革、环保包装等领域需求增长。
• 全球产能转移：中国MDI/TDI产能占比从2018年48%升至2030年52%，领跑全球。
• 政策驱动：中国《乘用车内空气质量评价指南》推动绿色材料发展。

投资建议

✅ 首次“买入”目标价为26.39元（2025年底股价）
✅ 短期关注新能源电池制件与绿色聚氨酯增长动力，中长期受益新能源汽车全球化扩张。