20181010-申万宏源-福能股份-600483.SH-替代电量收益驱动三季报业绩提升_携手三峡集团加速海上风电开发_3页_640kb

报告摘要

福能股份于2018年10月10日发布2018年前三季度业绩快报，数据显示公司营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期。报告指出，公司业绩提升主要得益于省内燃煤、燃气机组的量价齐升，以及新收购项目带来的收入增量。

业绩表现：
2018年前三季度公司实现营收65.17亿元，同比增长40.48%；归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%；扣非归母净利润同比增长60.32%。
收入驱动因素：
- 福建省内燃煤、燃气机组发电量和供热量均同比增长，主要受益于电价上调及需求增长。
- 公司于2018Q1收购华润六枝项目51%股权，前三季度贡献发电量42.86亿千瓦时，营收11.85亿元。
- 三季度晋江气电确认替代电量收益，单季度归母净利润环比增加1.35亿元，显著推动整体业绩提升。
未来增长预期：
- 公司已获证监会核准可转债项目，拟募集资金28.3亿元用于风电项目建设，包括陆上风电和海上风电项目。
- 公司与三峡集团合作开发海上风电项目，莆田平海湾海上风电场F区项目已开工，福清兴化湾、漳州六鳌等项目已获得核准。
- 公司计划与海峡发电共同设立新公司，开发福州长乐外海海上风电场区B、C区（800MW），进一步加速海上风电布局。
- 预计2020年底在运风电装机容量将达154万千瓦，较当前增长132%。
盈利预测：
- 2018-2020年归母净利润分别为10.99亿元、13.19亿元和15.46亿元，对应EPS分别为0.71元、0.85元和1.0元/股。
- 当前股价对应PE分别为12倍、10倍和9倍，估值处于合理区间。
- 毛利率和ROE稳步提升，预计2020年ROE将达到10.7%。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,799	8,701	9,228	9,732
营业收入同比增长率(yoy)	6.88%	28.00%	6.10%	5.50%
归属母公司所有者净利润（百万元）	844	1,099	1,319	1,546
归属母公司所有者净利润同比增长率(yoy)	-16.86%	30.30%	20.00%	17.20%
每股收益(元)	0.54	0.71	0.85	1.00
毛利率(%)	20.6	20.30	23.10	24.90
ROE(%)	8.02%	9.50%	10.20%	10.70%

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