20240421-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2023年年报及2024一季报点评_23年延续亮眼增长_多品牌强劲发力_5页_1mb

珀莱雅(603605)2023年年报和2024年一季报显示强劲增长。2023年营业收入达8905亿元，同比增长39.45%；净利润1194亿元，同比增长46.06%。公司毛利率提升至69.93%，净利率达13.82%，费用管控良好，期间费用率增幅显著但整体控制得当。2024年一季度延续增长势头，营收和净利润同比增长均超34%。

品牌方面，主品牌销售收入7177亿元，增长36.36%，大单品策略持续优化，并推出高端产品线。彩棠品牌增长迅猛，75.06%至100.1亿元，底妆赛道表现亮眼。其他子品牌如OR和悦芙媞增幅高，后者有望出海东南亚市场。

渠道上，线上占比提升至93.07%，天猫深化大单品矩阵，抖音强化全域运营。线下渠道同比增长73.5%，渠道结构优化。公司整体运营平稳，毛利率和净利率提升。

投资建议方面，预计2024-2026年EPS分别为3.81元、4.69元、5.69元，对应PE为27x、22x、18x，维持“买入”评级。风险包括新品推广不及预期和行业竞争加剧等。