20230830-安信证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅2023年半年报业绩点评20230829_5页_252kb

珍珀雅公司绩效专题 – 2023年上半年表现分析

珀莱雅在2023年上半年发布半年度报告，报告中称其业绩超出先前行业预期的上限：公司营收3627亿元，同比增长38.12%；归母净利润499亿元，同比增长68.21%；扣非归母净利润479亿元，同比增长70.49%。其中二季度营收增速环比大幅提升。

各项财务指标亦呈现向好态势：

• 毛利率提升至70.51%，净利率达13.77%，主要因为彩棠等子品牌的推广成效以及面膜和面霜类别毛利率的提高；
• 费用端变化显著：销售费用率有所上扬（43.56%-43.83%），管理费用增加导致其费用率上升（4.30%-4.36%），研发费用在2023Q2微跌。

主要品牌表现强劲：

• 主品牌珀莱雅营收占比79.87%，支持大单品策略；
• 子品牌彩棠增幅强劲，增速达78.65%；
• OR和悦芙媞分别实现74.6%和64.8%的增长。

渠道方面，公司上半年线上渠道营收占比达92.03%，其中直营渠道为主力；线下渠道虽然统计显示略有下滑，但仍维持一定的市场份额。

投资建议方面，报告给出“买入-A”评级，设定了6个月目标价为14373元。报告预测珀莱雅未来三年的收入及净利润增长率分别为35.7%、23.6%、23.6%，并将公司动态市盈率维持在合理范围。

同时，风险提示包括渠道转换、新品牌孵化等不确定性。