20230830-西南证券-珀莱雅-603605.SH-业绩超预期_多品牌协同发展_5页_1mb

珀莱雅（603605）2023年半年报点评总结

核心业绩

珀莱雅2023年上半年实现营业收入363亿元，同比增长381%，归母净利润5亿元，同比增长682%。第二季度单季净利润增长显著，同比增长1104%。

产品与品牌表现

• 护肤品：营收306亿元（+381%）
• 彩妆/洗护：彩妆类营收47亿元（+323%），洗护类营收1亿元（+942%）
• 品牌占比：
  • 珀莱雅营收289亿元（+359%），占比下降至799%
  • 彩棠营收41亿元（+787%），占比升至115%
  • OR、悦芙媞等子品牌增速超过珀莱雅，合计占比超20%

销售渠道

线上营收占比达92%（+38pp），线下收入微降（-58%）。公司集中布局天猫、抖音、京东等全域渠道。

经营效率与盈利能力

• 综合毛利率提升至705%（+24pp）
• 销售净利率146%（+28pp）
• 费用率略有上升，但主推高毛利率产品带动利润优化

品牌战略

持续推进“6*N”多品牌发展战略，子品牌快速崛起：

• 珍珀、彩棠、Or、悦芙媞各具特色，显示多元化产品矩阵
• 子品牌增速超过主品牌，分散经营风险

投资建议

预计2023-2025年EPS分别为2.86元、3.61元、4.41元，归母净利润复合增速289%，维持“持有”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新品推广不及预期
• 整体消费恢复进度未达预期