20240422-东方财富证券-珀莱雅-603605.SH-2023年报_一季报点评_业绩增长略超预期_持续关注强品牌势能标的_4页_474kb

珀莱雅发布2023及2024年第一季度业绩，表现超预期。2023年全年实现收入8905亿元，同比增长395%；归母净利润1194亿元，增长461%。2024年第一季度收入2182亿元，同比增长346%；归母净利润303亿元，增长456%。公司每股分红0.91元，加上上半年的0.38元，分红率达45.98%。

毛利率在2023年和2024年第一季度分别为69.93%和70.11%，同比略有提升，得益于线上高毛利渠道占比提高。2023年销售、管理和研发费率分别为4.46%、5.11%和1.95%，2024年第一季度则分别提升36.2%、下降14.1%和10.5%。销售净利率在2023年和2024年第一季度分别为13.82%和14.44%，主要是毛利率提升和所得税费用下降所致。

品牌方面，珀莱雅主品牌增长强劲，年收入718亿元，增长364%；双抗、红宝石和源力系列为主要增长点。彩棠品牌收入100.1亿元，增长751%，主要靠修容、腮红带动，下半年底妆等产品预计推出。OR和悦芙媞品牌收入分别为21.5亿元和30.3亿元，同比增长71.2%和61.8%。受核废水事件影响，OR有望进一步改善。

渠道方面，线上收入占比达93.4%，线上直营收入775亿元，同比增长50.7%。公司加大抖音平台投入，通过大单品矩阵号精准引流。线下渠道持续优化，百货、购物中心升级，快闪店引流。

金融预测显示，2024-2026年，珀莱雅归母净利润预计151亿元、186亿元和225亿元，EPS分别为3.80元、4.69元和5.68元。对应PE分别为27倍、22倍和18倍。分析师维持"买入"评级，认为公司品牌势能强劲，多品牌运营能力提升。

风险包括宏观经济波动、新品推广不及预期和推广费用压制利润等。