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2023年四季度宏观经济与大宗商品展望

一、全球经济与政策

美国经济

• 美国经济表现出较强韧性，2023年Q2实际GDP年化季环比初值24%（前值20%），私人部门投资逆势上行。
• 通胀持续回落，CPI同比从9.1%降至最低3.0%（6月），核心CPI回落至3.8%（8月）。
• 劳动力市场供需紧张缓解，失业率回升至3.8%，职位空缺与待业人数之比降至1.51%（新低）。

国内经济

• 国内经济弱复苏，内生动力不足，总需求不足问题突出。
• 央行加强逆周期调节，财政政策加力，专项债加速发行（1-8月累计发行41.6万亿元）。

二、中国实体部门

投资

• 固定资产投资增速放缓，民间投资压力较大。
• 基建投资支撑经济，专项债加速落地，拟在9月底前完成新增专项债发行。

房地产

• 7月政治局会议定调“房地产市场供求关系发生重大变化”，政策调整优化，放松限购、降低首付比例。
• 房地产开发投资同比下降8.8%（1-8月），销售与投资持续低迷，但政策效果短期待观察。

三、大宗商品市场分析

供需格局

• 大宗商品库存处于低位，价格对供需变化更敏感。
• 需求端修复缓慢，但供给端受地缘政治和减产压力（如沙特、俄罗斯）支撑。
• 产业链去库后或迎补库周期，中短期内库存周期或改善供需。

价格展望

• 上有顶，下有底，节奏上欲扬先抑。
• 美联储或在年底结束加息周期，但利率高企或在中期内引发衰退风险。

四、风险提示

• 地缘政治风险、海外金融风险、国内需求不及预期、大宗商品供应端脆弱性等是主要风险点。