20181126-中国银河-纺织服装行业周报_纺织服装板块商誉风险总体可控_23页_2mb

纺织服装行业周报总结

核心内容概览

• 商誉风险可控：2018年Q3，纺织服装行业86家上市公司中，42家产生商誉，合计109.80亿元，占总资产/净资产的4.17% / 7.52%。商誉减值损失风险较低，多数公司经营状况良好。
• 板块整体表现：本周SW纺织服装板块下跌6.15%，其中服装家纺子板块下跌6.68%，纺织制造子板块下跌5.29%。
• 核心推荐组合：歌力思（603808.SH）和百隆东方（601339.SH）为当前核心推荐组合，累计收益3.62%，跑输SW纺织服装指数6.44PCT。
• 行业估值情况：国内纺织服装板块市盈率（TTM）为19.81倍，高于日本和美国，但相对A股其他行业处于较低水平。
• 行业趋势：运动鞋服市场增长稳定，国产品牌如安踏、李宁表现突出；童装市场处于成长期，政策支持和消费升级推动行业发展。

主要观点

1. 商誉风险与行业表现

• 纺织服装板块商誉比例较低，整体商誉减值风险可控。
• 商誉减值主要由子公司运营不当、盈利能力下降引起，但多数企业经营状况良好，预计2018年商誉减值风险较低。
• 建议持续关注消费环境变化、市场状况及企业整合情况，以评估商誉减值风险。

2. 市场表现与投资策略

• 歌力思：主品牌内生增长突出，外延并购品牌增长迅速，轻奢行业空间广阔，建议关注其Q4销售表现。
• 百隆东方：受益于人民币贬值，越南产能释放带动业绩增长，建议关注其出口及产能扩张情况。
• 纺织服装板块仍以结构性机会和个股表现为主，建议关注具备增长潜力的细分领域龙头。

3. 国内外行业与公司对比

• 国际公司：全球纺织服装龙头公司平均收入增速为7.99%，净利润增速为4.00%。估值方面，PE平均为32.63倍，PB平均为6.17倍。
• A股公司：纺织服装行业平均收入增速为14.10%，净利润增速为18.53%。估值方面，PE平均为17.68倍，PB平均为2.20倍。
• 港股公司：部分公司如申洲国际、安踏体育表现较好，但整体增速和估值波动较大。

4. 风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 大量存货减值风险
• 汇率大幅波动带来的风险
• 棉价大幅波动的风险
• 部分公司解禁压力

关键信息

1. 行业数据

• 零售端：10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，服装鞋帽针织品类增长4.7%。
• 出口端：10月纺织品、服装、鞋类出口增速分别为6.08%、8.13%、6.92%，但累计增幅趋缓。
• 棉花价格：中国棉花价格指数328级现货周均价为15,537.40元/吨，CotlookA周均价为86.15美分/磅。棉价存在上涨预期。
• 行业库存：截止2018年9月，纺织业产成品存货同比增长3.50%，纺织服装业增长7.10%。

2. 上市公司动态

• 维格娜丝：获得政府补贴，计入2018年损益。
• 太平鸟：回购注销限制性股票，注册资本减少。
• 梦洁股份：首次回购公司股份，回购数量为2,308,015股。
• 安奈儿：监事辞任及高级管理人员变更。
• 起步股份：股东减持股份进展公告。

行业展望

• 纺织服装行业整体表现不佳，但结构性机会和个股表现仍具吸引力。
• 高端服饰和休闲服饰是重点推荐领域，具备长期增长潜力。
• 童装行业成长空间大，政策支持及消费升级推动其发展。
• 纺织制造板块受益于人民币贬值和出口政策支持，值得关注。

附录信息

• 投资观点：2018Q3公募基金持仓比重降低，仍处于低配状态。
• 调研情况：近期调研公司包括朗姿股份、安正时尚、罗莱生活、海澜之家、维格娜丝。
• 行情跟踪：纺织服装板块整体下跌，部分个股表现较好。
• 行业数据跟踪：人民币持续贬值，棉价上行预期明显。
• 上市公司动态：本周多家公司发布重要公告，涉及政府补贴、股票回购、高管变动等。