20140106-国金证券-纺织服装行业_研究月报-全年看反弹_一月略偏防御_14页_869kb

报告摘要

纺织服装行业研究月报总结

核心内容

本报告为2014年1月纺织服装行业分析，整体评级为“增持”，并维持长期竞争力评级等于行业均值。报告指出，2014年纺织服装行业整体趋势延续2013年，制造类企业继续弱复苏，消费类企业缓慢复苏，化纤价格有望小幅反弹。同时，企业分化明显，市场表现与基本面相关，验证了行业策略观点。

主要观点

行业整体趋势：
- 制造类企业继续弱复苏，消费类企业缓慢复苏，化纤价格小幅反弹。
- 2014年是行业分化之年，线上线下品牌均面临挑战，电商发展导致线下品牌冲击持续。
- 纺织服装板块在2013年整体表现疲软，但市场已对消费类企业业绩下降作出充分反应。
一月市场表现：
- 制造类企业受欧美订单拉动，继续弱复苏。
- 消费类企业因冬天不冷，冬装销售乏力，整体表现平淡。
- 化纤价格反弹延后，可能在2月后出现。
投资建议：
- 制造类：继续关注龙头企业，如鲁泰A、华孚色纺等，行业整合和价格波动是主要驱动因素。
- 消费类：适当关注策略调整较早、调整幅度较大的优质品牌企业，如报喜鸟、富安娜、森马服饰等。
- 化纤类：等待价格反弹，建议关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟等个股，七匹狼、九牧王、奥康、美邦等也有反弹机会。

关键信息

市场数据：
- 行业优化平均市盈率：21.40
- 市场优化平均市盈率：11.72
- 国金纺织服装指数：2911.55
- 沪深300指数：2290.78
- 上证指数：2083.14
- 深证成指：8028.33
- 中小板指数：6200.99
2013年板块表现：
- 纺织板块：涨幅15.54%
- 服装板块：涨幅1.84%
- 化纤板块：涨幅6.76%
- 4季度纺织服装板块涨幅4.94%，其中服装板块涨幅2.95%，纺织品涨幅6.99%，化纤板块跌幅4.32%。
行业基本面分析：
- 纺织行业收入及净利增速自2013年4月高位后逐月下滑，11月因基数效应回暖。
- 服装行业收入及净利增速同样自4月高位后下滑，11月因消费低迷而回落。
- 化纤行业在4、6月收入及净利增速见顶，11月因传统淡季及高基数影响，利润增速大幅收窄。
原材料价格波动：
- 2013年11月，涤纶短纤价格小幅回升，粘胶短纤及氨纶价格下跌。
- 棉价全年累计上涨1.72%，但国内棉价受抛储政策影响走低，国内外棉价差缩小。
- 2014年棉价预计窄幅波动，化纤价格仍依赖于下游需求。

风险提示

消费复苏不确定性：
- 2013年纺服消费行业已触底，但复苏尚未到来，市场可能高估复苏力度。
- 企业分化导致前景不明，资本市场可能低估盈利模式转变的难度。
资产负债表与现金流问题：
- 纺服零售类企业的资产负债表和现金流量表仍不佳，需关注其调整进度。

投资策略

制造类：持续关注龙头企业，如鲁泰A、华孚色纺等，其在行业整合中受益。
消费类：关注策略调整较早、产品专注、调整幅度较大的品牌企业，如报喜鸟、富安娜、森马服饰等。
化纤类：等待价格反弹，关注价格波动带来的机会。

行业&市场跟踪

出口情况：
- 2013年11月，对欧盟、美国出口增速大幅回升，分别达22.4%和32.1%。
- 全年纺织品服装出口累计增长11.78%，高于2012年同期。
固定资产投资：
- 2013年1-11月全行业固定资产投资增速17.87%，纺织、服装、化纤子行业分别增长15.6%、20.4%、21.1%。

公司投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

总结

2014年纺织服装行业整体趋势延续2013年，制造类继续弱复苏，消费类缓慢复苏，化纤价格有望小幅反弹。企业分化明显，市场对消费复苏的预期可能过高，同时资本市场对盈利模式转变的难度估计不足。投资策略建议关注制造类龙头企业及策略调整较早的优质品牌企业，同时等待化纤价格反弹机会。行业基本面与市场表现基本一致，验证了前期策略判断。

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