-纺织服装行业三季报总结：行业增长放缓，优质企业韧性凸显-20211128-国信证券-26页_1mb

报告摘要

纺织服装行业三季报总结

核心内容概述

2021年第三季度，A股纺织服装行业整体表现呈现收入平稳、利润下滑的趋势，但部分优质企业表现出较强的韧性，业绩恢复至疫情前水平甚至超过。港股重点公司整体收入和流水均实现增长，显示出一定的复苏迹象。行业面临疫情反复、天气影响及原材料价格波动等风险，但部分企业通过优化库存、提升经营效率等方式实现业绩增长。分析师认为，短期波动将带来估值调整，但长期来看，具有品牌力和产品力优势的企业仍具投资价值。

主要观点

行业整体表现：
A股纺服板块2021Q3收入同比增长5.56%，超过疫情前水平，但净利润同比下降21.07%。行业整体毛利率为28.09%，同比减少7.62个百分点；净利率为5.43%，同比减少1.59个百分点。
行业收入复苏，但利润下滑，主要由于2020年高基数以及疫情和天气对销售的影响。
男装板块收入增速相对稳定，而休闲服板块收入和利润下滑明显。
重点公司表现：
- 半数以上A股重点公司净利润恢复至疫情前水平，部分公司甚至增长超过20%。
- 五成以上A股重点公司毛利率超过疫情前，多数公司存货和应收账款周转效率改善。
- 港股重点公司流水普遍增长，其中安踏体育、李宁、波司登、特步国际等表现突出。
四季度展望：
预计2021Q4净利润增速将回归常态，部分公司增速放缓超过20个百分点。
因2020年基数较高，部分公司前三季度业绩增长较快，四季度增速预计下降。

关键信息

A股重点公司表现

业绩恢复情况：
半数公司净利润恢复至疫情前水平，近1/3公司净利润增长超过20%。
少于5%的公司净利润降幅在0%~20%之间，近30%的公司净利润降幅超过30%。
- 华利集团：净利润增长显著，毛利率和费用率优化。
- 安踏体育：Q3增长放缓，但预计Q4反弹，长期增长稳健。
- 李宁：Q3逆势增长，品牌势能强劲。
- 特步国际：Q3增长出色，未来扩张积极。
- 比音勒芬：库存优化，业绩韧性凸显。
- 海澜之家：业绩持续恢复，看好龙头韧性。
- 太平鸟：短期业绩承压，但组织激励和冬季反弹值得期待。
- 森马服饰：Q3增长放缓，但看好长期稳健成长。
- 开润股份：恢复趋势良好，短期复苏和长期潜力并存。
- 百隆东方：受益于棉价上涨及越南产能恢复，业绩高增。

港股重点公司表现

流水增长情况：
所有港股重点公司Q3流水均实现稳步增长，其中安踏体育、李宁、波司登等表现较好。
- 安踏体育：品牌流水增长稳定，其他品牌表现良好。
- 李宁：整体平台流水增长显著，线下业务逐步恢复。
- 特步国际：零售渠道增长显著，但部分品牌增长放缓。
- 波司登：业绩稳步增长，品牌影响力持续增强。

投资建议

A股重点推荐：华利集团、太平鸟、森马服饰。
港股重点推荐：申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、特步国际。
分析师认为：短期波动将带来估值调整，但长期来看，具有品牌力、产品力和经营效率优势的企业更具投资价值。

风险提示

疫情反复对销售造成冲击。
企业恶性竞争加剧。
汇率与原材料价格波动可能影响盈利能力。

总结

纺织服装行业在2021年第三季度受到外部环境因素影响，整体呈现收入复苏但利润下滑的态势。部分优质企业表现出较强的韧性，业绩恢复至疫情前甚至超过。分析师认为，短期波动将带来估值调整，但长期来看，具有品牌力和产品力优势的企业仍有较大增长潜力。投资建议聚焦于业绩稳健、经营效率高的公司，同时需关注疫情反复、恶性竞争及原材料价格波动等风险。

展开完整摘要