20240922-光大期货-油脂油料策略周报_33页_6mb

p2 油脂油料：供应不确定性油脂走势强于豆粕 p3 目录 1、全球大豆行情分析 2、国内豆粕行情分析 3、全球油脂行情分析 4、国内油脂行情分析
p5 全球油料和大豆库存保持高位，供给矛盾未见缓解
p7 巴西大豆播种缓慢；美豆产区进入收割期；美豆压榨低于预期；巴西大豆出口环比下降
p15 养殖端压栏明显，生猪价格季节性回落；能繁母猪存栏趋于稳定，保障供给；生猪养殖盈利水平高位运行；肉禽养殖利润低迷
p18 豆粕成交同比转好；油厂开工率保持在较高水平，库存下行；进口压榨利润差仍然存在
p19 全球油籽库存攀升；印尼计划下调棕榈油出口关税；印尼棕榈油产量环比增量小于过往历史水平，库存处于高位；马来棕榈油出口环比增幅较大，产量同比下降
p25 俄罗斯葵花籽产区降雨减少，增产预期继续下调；乌克兰产区降雨改善，但影响有限；印尼和印度上调油脂进口关税，延续政策严格趋势；印尼下调出口关税
p27 全球棕榈油需求保持活跃，进口量同比增幅明显；国内市场棕榈油成交明显回暖，价格整体维持强势；进口利润修复为后期原料真实供应提供支撑
p30 豆粕、菜粕基差稳中有升，进口压榨利润不稳定，国内半数榨利厂家盈利状态良好；棕榈油进口利润修复加快；国内油脂库存同比下降

核心观点：

1. 全球大豆供需：近期USDA报告下调全球油菜籽、葵花籽产量预估，上调大豆产量，并阴调油料需求，全球大豆库存保持高位，问题未见明显改善；美豆产区低水位问题略有缓解可能提振收割进度；巴西大豆产量预期上调，但9月出口预计同比下降。
2. 国内市场：蛋白粕方面，由于下游节后提货量下降及华北消费改进，价格冲高回落，关注后续美豆出口、巴西播种及国内库存消化情况；油脂方面，印尼降税、国内价格上涨进口利润修复促使马来棕榈油出口环比增加，产量下降导致库存累积压力减轻；阿根廷因高温干旱天气影响，主要大宗商品压榨和出口均出现推迟现象；整体来看油脂库存较前期有所下降，超市备货和节日期间需求仍有支撑。
3. 市场展望与策略：短期价格受宏观数据及地缘冲突因素扰动较大，建议蛋白粕选择买油卖粕、看跌期权策略，或者观望；油脂市场仍以震荡偏强为主，短期关注国内榨利和进口利润水平变化，长期关注南美天气及国内库存库存状况。