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光大证券2024年4月21日油脂油料策略周报总结

核心观点：供应预期增加，推动油脂价格加速下滑

1. 全球供需格局

• 大豆与油料：2024年全球大豆产量因USDA报告有所下调，但油菜籽、葵花籽产量上调，整体油料供需宽松。南美大豆收割进入中后期（巴西8成，阿根廷1成），叠加巴西、加拿大等产量增加，供应趋松。
• 库存变化：全球油料库存回升，大豆库存高位，美豆库存小幅上升，但被加拿大、南非产量增长抵消。
• 价格驱动：供应宽松预期压制价格，美豆、马棕油一度跌至近低点，油脂及豆油下滑加速。

2. 区域供应动态

• 南美
  • 巴西大豆收割进度超8成，升贴水上涨，报价挺价，产量宽松趋势明显；阿根廷启动较慢，但后续供应压力渐增。
  • 预计4月下旬棕榈油库存将进入累库周期，国内进口利润改善，5-8月船期采购量上升。
• 北美
  • 美豆播种率仅3%，但天气展望乐观，市场预期快速播种，该事件虽短期支撑，但中长期供应宽松预期压制。
• 欧盟及其他
  • 各国基金减持美豆、美豆油空单；加菜籽价格受美豆拖累，但葵花籽、棕榈油、欧洲菜籽油价格相对坚挺。

3. 库存与进口数据

• 全球：豆油、棕榈油库存均回升，库存消费比降至1200%。
• 国内：2024年国内大豆、油脂进口窗口打开，尤其棕榈油未来数月进口压力显著，进口利润扩大，拖累价格。
• 季节性影响：国内能繁母猪存栏权重下降，但生猪价格回升提振养殖积极性，短期关注需求释放。

4. 基差与价差

• 豆粕：基差企稳，现货成交上升，期货单边多单支撑豆粕价格，但美豆弱势背景下或存在高位风险。
• 油脂价差：豆棕价差压缩，油脂与蛋白粕比值回落，市场进入累库周期；棕榈油进口成本反转，远期利润改善短期支撑价格。

5. 市场操作建议

• 豆粕：短期震荡偏强，建议多单暂时离场观望；或关注买豆粕卖豆油套利机会。
• 油脂：短期下行情，仍关注09合约的多单机会，但需严格止损。

分析师团队

• 王娜：光大期货农产品研究总监，大商所十大投研负责人。
• 侯雪玲、孔海兰：分析师，关注豆类、油脂及生猪产业链。

免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供投资者参考，不构成投资建议，期货交易风险自负。

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