20180812-川财证券-固收债券周报_货币利率继续下行_流动性回升_13页_1mb

川财周观点总结

核心内容概述

本周，中国债券市场整体呈现流动性宽松、利率债收益率上行、信用债净融资额回落、可转债市场波动加剧的态势。市场环境受货币政策宽松、财政政策积极以及部分经济数据超预期等因素影响，呈现出多维度的变化。

主要观点与关键信息

一、流动性及利率债

• 资金面宽松：银行间资金面持续宽松，主要货币市场利率连续下行，央行暂停公开市场操作。
• 利率走势：1年期国债收益率上行0.05BP至2.7252%，10年期国债收益率上行9.58BP至3.5525%，10Y-1Y期限利差扩大至82.73BP。
• 市场预期：流动性宽松程度持续，预计央行公开市场操作将持续暂停至月中税期。
• 图表支持：图1、图2、图3展示了央行净投放、利率债走势及公开市场到期情况。

二、信用债市场

（一）一级市场

• 发行规模：本周信用债一级市场新发行1267亿元，到期1335.95亿元，净融资额为69.19亿元，较上周下降378.95亿元。
• 行业分布：综合、公用事业、房地产行业发行债券较多，分别发行25只、17只、14只。
• 发行利率：
  • 公司债发行额98.50亿元，票面利率4.7654%，较上周上升25.52BP。
  • 企业债发行额28.00亿元，票面利率5.2425%，较上周下降69.54BP。
  • 中票发行额69.00亿元，票面利率4.6699%，较上周下降26.65BP。
  • 短期融资券发行额218.50亿元，票面利率3.8413%，较上周下降3.07BP。
• 图表支持：图4、图5、图6、图7、图8展示了信用债发行规模、行业分布、各类型债券发行额与利率变化。

（二）二级市场

• 到期收益率：中短期品种到期收益率全线走升，1年期AAA收益率上升0.05BP，AA+上升11.46BP，AA上升7.46BP，AA-上升10.46BP。
• 信用利差：1年期信用利差走扩，其余期限信用利差收窄。
• 等级利差：各等级、期限变化不大，但等级分化依旧明显。
• 图表支持：图10展示了信用债行业利差变化，表格2、3、4反映了到期收益率、信用利差及等级利差变动情况。

（三）信用事件与评级调整

• 信用事件：本周无新增违约主体，但永泰能源的5只短融出现交叉违约。
• 评级调整：
  • 上调：苏宁电器集团有限公司由AA+上调至AAA。
  • 下调：东方金钰股份有限公司由AA-下调至A，华昌达智能装备集团股份有限公司由AA-下调至A+。
• 发行失败债券：包括18杭经开MTN001、18振华MTN001等多只债券。
• 图表支持：表格5、6、7、8展示了评级调整、信用事件及发行失败债券情况。

三、可转债市场

• 市场表现：可转债指数收盘价284.7308，较上周上升1.02%；成交额71.35亿元，较上周上升20.33%。
• 涨跌幅：
  • 涨幅前五：景旺转债（+4.73%）、崇达转债（+4.67%）、生益转债（+3.93%）、三一转债（+3.61%）、特一转债（+3.09%）。
  • 跌幅前五：康泰转债（-4.15%）、万信转债（-4.06%）、华通转债（-1.14%）、天马转债（-1.00%）、国祯转债（-0.86%）。
• 市场展望：转债指数仍处低位，三季度波动较大，需关注低位反弹后的再次回落。
• 图表支持：图11、图12、图13展示了转债指数及涨跌幅情况。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能对债市造成调整。
• 严重信用事件：可能影响债市整体情绪。
• 政策变化不及预期：可能影响市场配置。

分析师信息

• 分析师：陈雳（宏观策略部）
• 联系人：邵兴宇
• 联系方式：
  • 陈雳：010-66495901 / chenli@cczq.com
  • 邵兴宇：010-66495651 / shaoxingyu@cczq.com

机构信息

• 川财研究所：总部位于北京、上海、深圳、成都。
• 研究报告：本报告为固收债券周报，发布日期为2018/8/12。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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