20250502-华安证券-中航沈飞-600760.SH-阶段性承压_努力建设成为国内领军航空装备企业_3页_301kb

中航沈飞2025年第一季度报告显示，公司当季营业收入5834亿元，同比下滑38.55%；归母净利润431亿元，同比减少39.87%。主要受合同签订进度及配套供应进度等外部因素影响，导致短期业绩承压。公司通过2023年定向发行A股股票方案，募投项目将提升航空防务装备科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设。2025年为"十四五"规划关键年，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3743亿元、4323亿元、5051亿元，同比增速达103%、155%、168%。对应PE（市盈率）分别降至3141倍、2719倍、2327倍，维持"买入"投资评级。

风险提示包括下游需求不及预期、研发进度滞后、产能释放缓慢、存货及应收账款减值风险、核心人员变动以及法律合规风险等。财务数据显示，2024年营收42837亿元，净利润3394亿元，毛利率125%。2025-2027年收入预计年增100%、150%、160%，净利润年增129%、103%、155%。ROE（净资产收益率）由199%逐步降至186%，每股收益分别123元、136元、157元、183元。资产负债率从69.1%降至61.8%，净负债比率由2233%降至1621%。经营活动现金流为-3742亿元，但投资活动现金流持续净流出，筹资活动现金流亦呈负值。预计公司资产周转率、应收账款周转率及应付账款周转率将逐步改善，估值指标EV/EBITDA从2745降至1491。