20230420-华创证券-新巨丰-301296.SZ-2022年报及2023年一季报点评_23Q1营收韧性凸显_扣非表现亮眼_5页_654kb

新巨丰（301296）2022年报及2023年一季报点评

评级：强推（维持）
目标价：222元
当前价：165.5元

核心业绩数据

• 2022年：
  • 营收YoY +295%至160.8亿元，归母净利润YoY +78%至17亿元，扣非归母净利润YoY -71%至13.7亿元。
  • 销售量同比+323%至114.8亿包，市场份额分别占中国无菌包装市场10.1%、液态奶无菌包装市场13.3%。
• 2023Q1：
  • 营收YoY +239%至43.3亿元，归母净利润YoY +192%至4，扣非归母净利润YoY +324%至4.1亿元。
  • 毛利率YoY -12个百分点至19%，考量运费计入成本，剔除后毛利率同比环比改善。

经营分析

1. 盈利压力：

   • 2022年毛利率从172%降至172%，净利率从10.5%降至0.5%（剔除运费影响），主要因原材料价格上涨。
   • 2023Q1运费计入成本拖累毛利率，但原材料价格回落（聚乙烯、白卡纸等）支撑利润弹性。

2. 需求与成本：

   • 疫情消退带动乳制品消费修复，聚乙烯、白卡纸价格4月以来环比下滑，成本端或持续贡献利润提升。
   • 并购进程稳步推进，目标客户扩张与海外布局深化。

估值与评级

• 盈利预测：
  • 2023-25年归母净利润预计24.7亿、32亿、39.5亿元，对应PE 28、22、18倍。
  • DCF模型给予2023年目标价223元，维持“强推”评级。

风险提示

• 重大资产重组中止、行业竞争加剧、原材料价格持续上涨。

财务指标摘要