20230420-国金证券-新巨丰-301296.SZ-1Q业绩超预期_无菌包装扬帆起航_4页_804kb

报告摘要

业绩简评
公司2022年实现营收1607亿元，同比大幅增长295%，归母净利润170亿元，同比暴增784%。其中第四季度营收486亿元，同比增长28%，归母净利润48亿元同比增长1911%；一季度营收433亿元，同比增长239%，剔除股权激励费用后净利润同比增长4553%，扣非净利润同比增长6209%，业绩超预期。

经营分析

新产能投放推动营收增长，2022年液态奶无菌包装营收同比增3086%，非碳酸软饮料类无菌包装营收同比降1485%。销量增长323%，但均价下降2%。产能从105亿包增至180亿包，增幅达71.43%。
市场份额持续提升，公司对伊利和新希望的营收同比分别增长384%和10%。毛利率逐季修复，剔除运费调整影响后，2022年毛利率10.2%，其中第四季度环比提升19个百分点至10.2%，主要得益于上游原材料价格下行。
费用率持续优化，2022年销售费用率（同比口径）4.2%，管理及研发费用率3.89%，同比分别下降0.56和2.08个百分点。

盈利预测与评级
公司预计23-25年归母净利润分别为23亿、299亿、358亿元，同比增长35.4%、30.3%、19.8%。当前股价对应PE分别为30、22、19倍。
基于公司高性价比产品、高效服务及产能扩张对公司份额的推动，维持“买入”评级。

风险提示