20230901-浙商证券-新巨丰-301296.SZ-新巨丰点评报告_内生稳健成长_静待产业整合落地_4页_435kb

报告摘要

财务表现
- 2023年H1收入同比增长247%，净利润增长106%。剔除股权激励影响后，净利润和扣非净利润增速进一步提升。
- 成长驱动因素：产品性价比高、客户供应链份额提升及原材料价格下行推动毛利率提升。
- 2023Q2收入同比增256%，剔除激励费用后增长稳健。
行业与竞争格局
- 无菌包装行业集中度高，公司通过提升管理和供应链优势，增强性价比竞争力。
- 2022年中国液态奶市场无菌包装份额达13.3%，未来募投项目有望进一步提升市场份额。
毛利率与盈利能力
- 2023年H1毛利率19.93%，同比下降13.3pct，但2023Q2环比上升0.92pct。
- 原材料价格（如纸浆、原纸）持续下行对公司盈利形成利好，预计3季度延续该趋势。
- 销售和管理费用率同比下降，但股权激励摊销费用拖累归母净利率。
盈利预测与投资建议
- 预测2023-2025年营收分别为185亿、236.8亿、295.3亿，同比增速分别为150.2%、280.6%、24.7%。
- 归母净利润预计201亿、263亿、339亿，同比增速分别为183.9%、308.6%、29%。
- 维持“买入”评级，目标PE在2025年降至19倍。
并购整合
- 行动计划：拟收购纷美包装28.22%股份，交易预计增厚业绩、强化产业链整合能力，加速海外市场布局。
- 纷美包装2023年H1净利润9500万元，同比增长409%，并购对新巨丰长期增长有显著推动作用。