2017-移动办公行业深度报告-国内SAAS产业投资盛宴_51页_4mb

移动办公行业深度报告之二（海外启示篇）总结

核心内容

本报告主要分析了海外SaaS行业的发展历程、商业模式、估值体系以及对国内SaaS产业的启示，旨在为国内SaaS企业提供借鉴，并提出投资建议。

主要观点

1. 海外云计算生态圈成熟

   • 海外SaaS行业已形成由Amazon、Google、Salesforce等企业主导的云计算生态圈。
   • IaaS和PaaS的成熟为SaaS应用的爆发提供了基础。
   • Salesforce、Workday、ServiceNow等企业成为各自细分领域的巨头。

2. SaaS商业模式

   • SaaS企业采用分层订阅收费模式，通过提供不同层级的服务满足企业多样化需求。
   • 数据变现成为SaaS企业的重要盈利模式，如LinkedIn通过广告、Zenefits通过佣金、Concur通过报销单据收费等。
   • SaaS企业相较于To-C企业，没有免费推广阶段，收入增长更快。

3. SaaS估值逻辑

   • SaaS企业的估值主要取决于收入增速和用户流失率。
   • CLV（客户生命周期价值） > CAC（客户获取成本）是SaaS企业盈利的关键。
   • Salesforce等企业通过高收入增速和低流失率，享受较高的估值溢价。

4. 对国内的启示

   • 国内SaaS产业仍处于成长初期，市场空间巨大，有望成为下一个重要风口。
   • 人口红利的消失和云计算产业的突破将推动国内SaaS行业爆发。
   • IT巨头如阿里钉钉的布局将加速行业整合与发展。
   • 企业级SaaS应用有望成为国内最大的企业互联网入口。
   • 海外SaaS细分领域格局已定，国内有望诞生类似Salesforce的独角兽企业。

关键信息

• SaaS定义：Software-as-a-Service，软件即服务，通过互联网提供可租用的软件服务。
• IaaS与PaaS：
  • IaaS（Infrastructure-as-a-Service）：基础架构即服务，提供计算资源，降低企业IT支出。
  • PaaS（Platform-as-a-Service）：平台即服务，提供软件开发环境，支持SaaS应用快速开发。
• 主要SaaS公司：
  • Salesforce：CRM领域龙头，收入CAGR达73%，市值达500亿美元。
  • Workday：人力资源管理领域龙头，收入增速达68%。
  • ServiceNow：IT运维领域龙头，专注于自动化和流程管理。
  • LinkedIn：通过广告和订阅服务实现数据变现，用户群体收入水平高。
• SaaS企业增长路径：
  • 完善产品线，拓展市场。
  • 构建PaaS平台，吸引ISV（独立软件开发商）。
  • 通过收购兼并，拓展业务范围，打造企业应用生态圈。
• 国内SaaS产业现状：
  • 市场空间巨大，但尚未形成规模化。
  • 与海外相比，国内SaaS市场渗透率较低。
  • 阿里钉钉等企业有望成为国内企业互联网入口的代表。

投资建议

• 推荐公司：

  • 北信源（300352）
  • 二六三（002467）
  • 青海明胶（000606）
  • 浪潮软件（600756）
  • 久其软件（002279）
  • 初灵信息（300250）
  • 东方通（300379）
  • 荣信股份（002123）

• 评级：强烈推荐

附录：重要术语解释

图表目录

• 图表1：云计算的三层架构
• 图表2：与云计算三层架构相对应的传统IT服务领域
• 图表3：美国云计算产业发展历程
• 图表4：美国过去六年云计算收入规模翻10倍
• 图表5：美国SaaS市值前十的公司
• 图表6：美国云计算领域已有28家独角兽公司
• 图表7：Salesforce自上市以来股价上涨超过30倍
• 图表8：Workday公司发展历程
• 图表9：ServiceNow应用平台和程序
• 图表10：ServiceNow主要产品
• 图表11：全球企业IT支出
• 图表12：全球企业软件支出
• 图表13：美国云计算产业的爆发刚好处于经济危机发生后的2009年
• 图表14：美国云计算与传统IT服务增速
• 图表15：SaaS服务为企业IT采购提供了低成本解决方案
• 图表16：SaaS服务重构企业工作流，提升效率
• 图表17：亚马逊云生态为BYOD企业提供良好支持
• 图表18：IaaS充分调度闲置计算资源
• 图表19：IaaS相比传统IT模式具备规模经济效应
• 图表20：AWS云服务总降价幅度高达90%
• 图表21：AWS利润率随着规模上升而增加
• 图表22：云服务器相比传统服务器租用更节省成本
• 图表23：美国IaaS高速增长后，SaaS应用才开始迅速发展
• 图表24：Google PaaS平台的主要特性
• 图表25：国外主流PaaS平台
• 图表26：SaaS企业的快速发展推动云计算生态圈逐步完善
• 图表27：SaaS细分领域公司
• 图表28：SaaS领域的各个细分市场的规模
• 图表29：美国各SaaS细分领域市场规模
• 图表30：2016年美国CRM行业SaaS将超过定制软件
• 图表31：Salesforce是CRM领域的龙头
• 图表32：美国上市的SaaS行业应用公司市值
• 图表33：美国上市的12家SaaS行业应用公司
• 图表34：全球各国云计算在企业级服务中的渗透率
• 图表35：美国SaaS应用在企业软件中渗透率持续提升
• 图表36：继IaaS爆发后，下一个爆发领域将是SaaS服务
• 图表37：Zendesk层级收费系统
• 图表38：To-C企业和To-B企业的区别
• 图表39：SaaS企业单客户现金流
• 图表40：Slack从成立到收入达千万美元仅用了11个月
• 图表41：Salesforce发展历程
• 图表42：Salesforce的产品线
• 图表43：Salesforce通过不断的收购打造SaaS平台
• 图表44：Salesforce打造企业互联网入口
• 图表45：Zenefits向保险公司收费
• 图表46：Concur费用报销系统开启企业级O2O市场
• 图表47：LinkedIn三大业务模式
• 图表48：LinkedIn用户群体整体收入水平较高
• 图表49：美国48%的广告主使用过LinkedIn发布广告
• 图表50：美国SaaS企业2011~2014年一级市场投融资情况
• 图表51：海外移动办公领域的独角兽企业融资情况
• 图表52：海外BYOD独角兽企业融资情况
• 图表53：SaaS公司第一年从新客户身上每收1美元须付出的获客成本
• 图表54：SaaS企业单客户累计现金流
• 图表55：SaaS公司从不同客户处获得1美元收入的平均成本
• 图表56：SaaS企业新增用户数大于流失用户数时收入才能不断增长
• 图表57：企业APP货币化能力更强
• 图表58：SaaS企业通过提供衍生增值服务来提升变现能力
• 图表59：美国上市SaaS企业估值与收入增速正相关
• 图表60：美国上市SaaS企业估值与用户流失率负相关
• 图表61：Salesforce上市10年收入CAGR +73%
• 图表62：Salesforce历年估值情况（市销率）
• 图表63：国外可比SaaS企业P/S一览
• 图表64：中美SaaS市场对比
• 图表65：中国企业级SaaS市场规模
• 图表66：中国企业类型分布（根据规模）
• 图表67：中国企业软件消费规模分布
• 图表68：阿里云将打造国内最大云生态圈
• 图表69：中国人口红利逐渐消失
• 图表70：中国IT支出占比仍然较小
• 图表71：2015年本土移动办公巨头融资情况
• 图表72：Netscope公司的应用建立在众多巨头的应用之上
• 图表73：美国SaaS传统IT巨头发起的并购事件
• 图表74：SaaS细分领域公司
• 图表75：Slack等协同工具满足了企业用户对于统一内部工作流的诉求
• 图表76：Slack打通企业工作流，快速崛起
• 图表77：阿里钉钉欲打造企业社交领域的千万用户入口
• 图表78：阿里钉钉移动办公生态圈中的合作伙伴
• 图表79：国外第一代基于PC的SaaS企业如今已成为垂直领域的独角兽
• 图表80：移动互联网的出现催生出很多新兴SaaS应用
• 图表81：和创科技（红圈）的三层战略结构
• 图表82：相关上市公司关注要点
• 图表83：移动办公领域上市公司估值情况

证券分析师信息

• 证券分析师：寻赞、宝幼琛、侯子超
• 执业编号：S0360515090002、S0360515090001
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  • 寻赞：xunyun@hcyjs.com
  • 宝幼琛：baoyouchen@hcyjs.com
  • 侯子超：houzichao@hcyjs.com