20160725-浙商证券-化学制药行业专题报告_G20峰会环保力度升级_新老动力刺激维生素产业持续升温_16页_1mb

化学制药行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2016年维生素产业的上涨趋势及背后驱动因素，包括环保政策升级、G20峰会停产影响、下游需求回暖和出口增长等。同时，报告对主要维生素品种的市场表现及对相关上市公司的业绩影响进行了评估，建议投资者关注高涨幅品种对企业的业绩贡献及滞涨品种的提价弹性。

主要观点

• 维生素行业景气度自去年下半年开始回升，多个品种价格显著上涨。

• 行业上涨主要由以下因素驱动：

  • 环保压力：新环保法、水十条、土十条等政策推动行业转型升级。
  • 行业竞争整合：龙头企业通过减产、升级设备、淘汰落后产能优化竞争格局。
  • 下游需求回暖：饲料工业恢复性增长，尤其是生猪存栏和水产养殖启动带动需求上升。
  • 出口增长：中国维生素出口量和金额均增长，显示海外采购意愿增强。
  • G20峰会停产：江浙一带企业停工，短期减少供给，推动提价预期。

• 维生素行业具有一定的技术壁垒，行业集中度较高，主要企业占据全球超过80%的市场份额。

关键信息

行业周期性特征

维生素行业受供需周期影响显著，价格从底部逐步上涨，随着产能增加，价格趋于高位，随后行业进入去库存阶段，价格回落。在“新常态”背景下，环保政策成为影响行业发展的主要外部因素。

行业发展现状

• 中国维生素产业自90年代起逐步发展，经过多年积累，已成为全球主要生产国之一。
• 2006年全球市场份额为46%，2015年提升至70%。
• 中国维生素出口量和金额均增长，出口增长显示海外需求增强。

G20峰会停产影响

• 停工时间预计为8月26日至9月6日，实际停工时间可能超过一个月。
• 停工地区包括江浙一带，这些地区集中了国内主要维生素企业。
• 停工将减少供给，推动价格上升，利好停工地区以外的企业。

主要维生素品种表现

高涨幅品种

• 维生素B5：涨幅近4倍，价格接近历史高位，国内企业具备较强上游控制能力，建议关注亿帆鑫富。
• 维生素A：价格从年初95元/kg上涨至320元/kg，涨幅超过2倍，新和成、金达威等企业受益，建议关注金达威。
• 维生素B2：涨幅达1倍，出口增长显著，建议关注广济药业。
• 维生素E：价格涨幅达1倍，国内企业如浙江医药受益，建议关注浙江医药。
• 维生素D3：价格涨幅达1倍，国内企业如花园生物占据全球60%以上产能，建议关注花园生物。
• 维生素B1：价格涨幅达50%，国内企业如兄弟科技受益，建议关注兄弟科技。

滞涨品种

• 维生素C：价格处于历史低位，但出口增长显示市场潜力，建议关注东北制药、华北制药。
• 维生素K3：价格有所回升，部分企业库存压力较大，建议关注兄弟科技。

上市公司推荐

• 金达威：受益于VA、VD3企业停工，主营维生素价格涨幅2-3倍，维生素产品占营收50%以上，VA与VD3涨幅预计对公司净利润贡献30%以上。
• 广济药业：受益于VB2提价，半年报扭亏为盈。
• 花园生物：主营维生素D3，占据全球60%以上产能，半年报业绩预增33%-50%。
• 亿帆鑫富：VB5涨幅显著，对业绩贡献较大。
• 兄弟科技：受益于VB1、VK3提价，建议关注其业绩弹性。
• 浙江医药：受益于VE提价，对业绩贡献在20%以上。
• 新和成：VA、VD3企业之一，受益于行业提价及G20停工影响。

行业评级

• 化学制药：看好

风险提示

• 报告内容基于公开资料，不保证信息的真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖报告内容。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

数据支持

• 报告撰写人：杨云
• 数据支持人：张海涛、陈亚天