维生素原料药_行业周期弱化_产品价格维持高位是新常态_24页_2mb

维生素原料药行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了维生素原料药行业的发展现状及未来趋势，指出该行业已从传统周期性行业转变为受环保政策影响较大的行业，价格维持高位成为新常态。报告重点分析了维生素A、B2、B5、C和E等主要品种的市场格局、价格走势及代表企业业绩表现，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 行业格局：维生素原料药行业已形成中国、德国BASF和荷兰DSM三极格局，多数细分品种由少数企业垄断生产。
• 环保政策影响：我国自2016年起实施中央环保督查，政策持续收紧，导致部分企业减产或停产，推动行业价格持续上涨。
• 需求结构：维生素下游以饲用为主，占整体需求的70%以上，但饲料企业对价格敏感度低。
• 价格波动：供给端是价格波动的主要驱动因素，环保停产和生产事故导致价格大幅上涨，而需求端相对稳定。
• 投资机会：环保政策常态化背景下，维生素原料药价格维持高位，带来行业整体性投资机会。

关键信息

维生素A（VA）

• 概况：需求以人用为主，全球市场由帝斯曼、BASF、新和成、浙江医药、金达威等六大企业垄断。
• 市场格局：国内三大厂商合计占全球产能38%。
• 价格走势：2016-2017年因BASF工厂事故及环保政策，VA价格飙升至1300元/kg。
• 代表企业：新和成、浙江医药、金达威，VA价格每上涨100元/kg，业绩弹性显著。

维生素B2（VB2）

• 概况：饲用为主，技术和资金壁垒较高。
• 市场格局：广济药业、巴斯夫、DSM三家企业占据全球80%产能。
• 价格走势：2017年因环保督查，VB2价格从155元/kg上涨至440元/kg。
• 代表企业：广济药业，VB2价格每上涨100元/kg，增厚净利润约3亿元。

维生素B5（VB5）

• 概况：饲用为主，生产技术壁垒高。
• 市场格局：亿帆医药、山东新发、山东华辰、BASF、DSM五家企业占据全球85%产能。
• 价格走势：2016年以来，因环保因素，VB5价格维持在200元/kg以上。
• 代表企业：亿帆医药，VB5价格每上涨100元/kg，增厚净利润约6亿元。

维生素C（VC）

• 概况：人用为主，全球最大维生素品种。
• 市场格局：中国是VC的世界工厂，产能严重过剩。
• 价格走势：2016年底开始复苏，2017年12月价格达72.5元/kg。
• 代表企业：东北制药，VC价格每上涨10元/kg，增厚净利润约1.6亿元。

维生素E（VE）

• 概况：饲用为主，具有较强抗氧化作用。
• 市场格局：全球四大企业（DSM、BASF、新和成、浙江医药）占据70%以上产能。
• 价格走势：2017年因BASF事故，VE价格从40元/kg上涨至102元/kg。
• 代表企业：新和成、浙江医药，VE价格每上涨10元/kg，增厚净利润约1.6亿元。

投资组合推荐

• VA/VE龙头：新和成、浙江医药
• VB2龙头：广济药业
• VB5龙头：亿帆医药
• VC龙头：东北制药

风险提示

• 维生素原料药价格大幅波动
• 行业新增产能加剧产能过剩

图表目录

• 图表1：维生素主要细分种类及代表公司
• 图表2：维生素主要细分种类市场格局
• 图表3：饲用维生素价格指数周期波动
• 图表4：历次中央环保督查情况一览
• 图表5：泛酸钙市场报价维持长达两年价格高位
• 图表6：维生素A（VA）全球产能格局
• 图表7：VA国内产能地域分布
• 图表8：国产维生素A（VA）价格走势
• 图表9：我国维生素A（VA）出口情况
• 图表10：我国维生素A（VA）企业出口情况
• 图表11：维生素B2（VB2）世界产能格局
• 图表12：VB2国内产能地域分布
• 图表13：国产维生素B2（VB2）价格走势
• 图表14：我国维生素B2（VB2）出口情况
• 图表15：维生素B5（VB5）世界产能格局
• 图表16：VB5国内产能地域分布
• 图表17：国产维生素B5（VB5）价格走势
• 图表18：我国维生素B5（VB5）出口情况
• 图表19：维生素C（VC）国内产能格局
• 图表20：VC国内产能地域分布
• 图表21：国产维生素C（VC）价格走势
• 图表22：我国维生素C（VC）出口情况
• 图表23：维生素E（VE）全球产能格局
• 图表24：VE国内产能地域分布
• 图表25：国产维生素E（VE）价格走势
• 图表26：我国维生素E（VE）出口情况
• 图表27：维生素行业主要上市公司已公布业绩快报一览

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%-10%之间）、持有（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业投资评级：增持（行业整体回报高于基准指数5%以上）、中性（行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间）、减持（行业整体回报低于基准指数5%以下）。