深度报告-20220620-西部证券-瑞可达-688800.SH-首次覆盖_连接器小巨人_电动化_智能化带来增量需求_36页_1mb

瑞可达（688800.SH）公司总结

核心内容

瑞可达是国内领先的连接器制造商，专注于通信、新能源汽车及工业等领域的连接器、组件和模块供应。公司成立于2006年，2021年登陆科创板，产品矩阵覆盖光、电、微波等类型连接器，具备完整的产品链供应能力。随着新能源汽车电动化、智能化及通信领域5G基建的推动，公司迎来快速增长机遇。

主要观点

• 市场需求：连接器市场空间广阔，预计2023年全球市场规模超900亿美元，其中汽车和通信为最大应用领域，合计占比超40%。
• 新能源汽车领域：电动化推动高压连接器需求增长，换电模式加速发展，带动换电连接器增量市场。2022-2024年，新能源汽车连接器营收增速预计分别为204%、62%、42%。
• 通信领域：5G基站建设持续推进，单基站连接器价值量提升，通信连接器需求快速增长。2022-2024年，通信连接器营收增速预计分别为80%、55%、40%。
• 技术优势：公司具备五大核心技术，包括板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器及板对板高速连接器，产品性能对标国内外一流水平。
• 客户资源：与中兴通讯、爱立信、T公司、蔚来、宁德时代等国内外领先客户建立合作关系，客户结构稳定，前五大客户占比在2021年为40.17%。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为16.37、25.98、36.62亿元，归母净利润分别为2.17、3.77、4.87亿元，净利润增速显著高于可比公司。
• 估值与评级：公司首次覆盖，给予“买入”评级，当前价格118.73元，未来三年盈利增速有望超预期。

关键信息

市场前景

• 全球连接器市场：2020年市场规模为784亿美元，预计2022年达904亿美元，CAGR为8.6%。
• 中国汽车连接器市场：2020年市场规模为644.3亿元，占全球31.8%，预计2025年达360亿美元。
• 新能源汽车连接器市场：2020年为47.8亿元，预计2024年将达100.7亿元。

产品与技术

• 产品矩阵：覆盖通信、新能源汽车、工业、轨道交通等领域，主要产品包括高压大电流连接器、换电连接器、高速连接器等。
• 核心技术：包括板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、板对板高速连接器。
• 研发投入：2017-2021年研发投入占比分别为7.28%、6.8%、6.78%、5.02%、5.13%，持续推动产品创新。

客户与供应链

• 客户结构：主要客户包括中兴通讯、爱立信、T公司、蔚来、宁德时代等，2021年新能源汽车连接器收入占比达76.65%。
• 供应商结构：原材料采购以结构件为主（42.34%），金属原料（16.94%）、塑胶材料（15.09%）等，前五大供应商占比19.35%。

财务表现

• 营收增长：2021年营收9.02亿元，同比增长47.73%，2017-2021年CAGR为21.02%。
• 盈利能力：2021年归母净利润1.14亿元，同比增长54.65%，净利率为12.62%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率持续下降，2021年分别为2.06%、3.26%、5.13%。

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• 市场竞争加剧
• 新品导入不及预期

股价上涨催化剂

1. 新能源汽车渗透率快速提高
2. 车载高速高频连接器销量上升
3. 公司在车企定点增加，新客户快速导入产品

技术+客户+成本优势

• 技术优势：公司在高压连接器、射频连接器、换电连接器等技术领域具有较强竞争力，产品性能对标国内外一流水平。
• 客户优势：与国内外知名客户、新势力车企建立深度合作，具备卡位优势，未来有望迅速提升市场份额。
• 成本优势：通过规模效应降低成本，同时优化供应链结构，提高议价能力。

总结

瑞可达凭借技术优势、优质客户资源及成本控制能力，有望在新能源汽车和通信连接器市场中持续受益，实现快速增长。随着国产替代加速和行业需求提升，公司未来三年净利润增速显著高于可比公司，具有较高的投资价值。