20220625-安信证券-贵州茅台-600519.SH-i茅台_数字化营销新媒介_共享美生活_5页_554kb
报告摘要
贵州茅台数字化营销与业绩分析总结
核心内容概述
贵州茅台（600519.SH）于2022年6月25日在上海上线“i茅台”平台，作为数字化营销的新媒介，旨在提升品牌影响力与用户体验，同时推动公司业绩增长。平台提供预约申购与线上销售服务，初期表现强劲，带动营业额显著提升。
主要观点
- 数字化转型：i茅台平台是茅台在数字化时代传播品牌文化的重要载体，通过云计算、物联网、区块链等技术实现全链路整合，为消费者提供科学、完整、优质的服务。
- 用户体验与品牌活力：平台创新推出“茅台冰淇淋”等联名产品，吸引年轻消费群体，增强品牌活力与市场竞争力。
- 业绩表现：i茅台自试运营至正式上线期间，累计投放产品超117万瓶，注册人数接近1700万，上线后实现营业收入30亿~40亿元，表现优于预期。
- 未来增长预期：公司2022年经营目标包括营业总收入增长15%左右和基本建设投资69.69亿元，预计未来三年每股收益分别为50.27/58.95/67.02元，12个月目标价为2,400元，对应2023年41倍市盈率。
- 财务指标稳健：公司毛利率维持在91.7%以上，净利润率稳步提升，ROE与ROIC均保持高位，显示良好的盈利能力和投资回报。
关键信息
产品与市场表现
- i茅台平台于2022年6月25日在上海上线。
- 平台开放预约申购与线上销售两项活动，预计投放产品1199瓶与490瓶，共11家专卖店参与线上预约。
- 上线后注册人数接近1700万，累计实现营业收入30亿~40亿元。
产品创新
- 推出“茅台冰淇淋”，采用精选牛乳与冷链配送，创新形式吸引年轻消费者。
财务预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 97,993.24 | 109,464.28 | 128,043.43 | 147,615.54 | 165,334.19 |
| 净利润（百万元） | 46,697.29 | 52,460.14 | 63,153.95 | 74,053.95 | 84,188.93 |
| 每股收益（元） | 37.17 | 41.76 | 50.27 | 58.95 | 67.02 |
| 每股净资产（元） | 128.42 | 150.88 | 174.18 | 202.48 | 234.65 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 54.0 | 48.1 | 40.0 | 34.1 | 30.0 |
| 市净率（倍） | 15.6 | 13.3 | 11.5 | 9.9 | 8.6 |
| 净利润率 | 47.7% | 47.9% | 49.3% | 50.2% | 50.9% |
| ROE | 28.9% | 27.7% | 28.9% | 29.1% | 28.6% |
| ROIC | 39.1% | 43.3% | 49.1% | 52.0% | 50.1% |
| 销售费用率 | 2.6% | 2.5% | 2.3% | 2.1% | 2.0% |
| 管理费用率 | 6.9% | 7.7% | 7.1% | 6.8% | 6.6% |
| 资产负债率 | 21.4% | 22.8% | 21.4% | 17.1% | 15.9% |
| 流动比率 | 4.06 | 3.81 | 4.20 | 5.29 | 5.78 |
| 速动比率 | 3.43 | 3.24 | 3.65 | 4.59 | 5.18 |
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计公司2022-2024年每股收益分别为50.27/58.95/67.02元，12个月目标价为2,400元，对应2023年41倍市盈率。
- 风险提示：包括政策和消费税风险、渠道管控效果不达预期、提价预期落空等。
总结
贵州茅台通过i茅台平台实现了数字化营销的突破，不仅提升了用户体验，还推动了营业额的快速增长。平台创新与文化活动有效吸引了年轻消费者，增强了品牌活力。财务数据显示公司盈利能力强劲，各项指标持续优化，未来发展前景良好，维持买入-A评级。然而，需关注政策、渠道管理及提价预期等潜在风险。
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