> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵州茅台 (600519.SH) 买入（维持评级）总结 ## 核心内容 贵州茅台（600519.SH）作为中国白酒行业的龙头企业，持续展现出强劲的业绩增长能力和市场竞争力。近期，公司通过i茅台平台的推广和直销渠道的建设，进一步巩固了其市场地位，并推动了产品结构的优化与品牌文化的深化。分析师刘宸倩和叶韬对贵州茅台保持“买入”评级，认为其未来中长期成长潜力较大。 ## 主要观点 - **i茅台平台的扩展与成效**：i茅台自2022年3月试运行以来，已覆盖吉林、上海等多个地区，平台预约申购人数持续增长，日均申购人数从700万人次提升至850万人次。i茅台不仅提升了直销比例，还加强了品牌文化传播和产品链路链接，对公司的整体业绩产生积极影响。 - **产品创新与价格体系完善**：公司自2021年下半年开始加大产品端创新力度，推出如珍品茅台、茅台1935、100ml飞天、茅台冰淇淋等新品。这些产品不仅丰富了产品线，也满足了不同消费层级的需求，同时提升了品牌附加值和价格带。 - **经营数据与业绩表现**：公司营业收入和归母净利润均保持稳定增长，预计2022-2024年归母净利分别为622亿元、729亿元和850亿元，EPS分别为49.52元、58.03元和67.64元，对应的PE分别为41X、35X和30X。公司毛利率维持在91.5%以上，净利润率稳步提升，达到49.5%。 - **改革与市场前景**：公司持续推进内外部改革，包括集团营销公司改制和酒业业务整合，进一步提升了内部治理效率。随着需求端回暖和商务消费的复苏，预计公司下半年业绩将受益于需求改善，且渠道利润回笼的长期逻辑依然明确。 ## 关键信息 - **市场数据**：当前市场价格为2009.01元，总股本为12.56亿股，总市值为25,237.14亿元。年内股价最高为2194.09元，最低为1548.00元。 - **财务预测**： - 营业收入增长率：2022E为17.0%，2023E为16.1%，2024E为15.6%。 - 归母净利润增长率：2022E为18.6%，2023E为17.2%，2024E为16.6%。 - ROE（摊薄）：2022E为27.91%，2023E为27.83%，2024E为27.70%。 - P/E：2022E为40.57X，2023E为34.62X，2024E为29.70X。 - P/B：2022E为11.32X，2023E为9.63X，2024E为8.23X。 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，体现了对公司长期成长性的信心。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响整体消费能力和白酒需求。 - **疫情反复风险**：可能对线下渠道和消费者行为产生负面影响。 - **渠道改革不及预期**：可能影响公司的市场渗透和盈利模式。 - **食品安全问题**：作为食品企业，需防范潜在的质量问题对品牌声誉和销售的影响。 ## 附录摘要 - **损益表**：公司主营业务收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升。 - **现金流量表**：经营活动现金净流保持增长，但投资活动现金净流有所波动，筹资活动现金净流则呈现下降趋势。 - **资产负债表**：流动资产占比维持较高水平，固定资产和无形资产增长稳定，资产负债率逐步下降，显示公司财务状况良好。 - **比率分析**：公司每股收益和每股净资产持续上升，ROE保持在27%以上，资产和收入增长率均表现强劲。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。 - **中性**：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%之间。 - **减持**：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。 ## 市场平均投资建议评分 - **买入**：1.05分（占比338/500） - **增持**：1分（占比1） - **中性**：3分（占比1） - **减持**：4分（占比0） ## 联系方式 - **上海** 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 - **北京** 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 - **深圳** 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402