20250529-浙商证券-2024年报及2025一季报业绩综述及展望_内需看新消费_外需结构性机遇_28页_931kb

2025年5月29日报告分析了消费行业上半年表现及下半年展望，重点覆盖医美化妆品、黄金珠宝、跨境电商、代运营及母婴零售五大板块。整体呈现内需和外需双线分化特征，政策与市场因素交织影响板块走势。

医美化妆品板块2024年全年分化明显，龙头公司如毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份等增速超30%，而部分企业因业务调整和资产减值导致单季亏损。2025年Q1化妆品社零同比微增4%，显示消费情绪回暖，但抖音流量成本上升导致利润承压。展望中建议关注持续高增及环比改善标的，重点布局运营能力领先和医美新品落地企业。

黄金珠宝行业2024年出现结构性分化，金价快速上涨吸引投资需求但抑制首饰消费。2025Q1投资金消费同比增30%，而黄金首饰消费量下滑27%。老铺黄金、潮宏基等产品设计导向企业通过古法金、黄金镶嵌等新品逆势增长，2024年门店收入同比增164%。未来需关注产品审美力和渠道管控能力，传统企业可能在Q2进入低基数复苏阶段。

跨境电商2024年业绩普遍高增，但利润受海运费和平台流量费用影响分化。2025Q1中国产品凭借供应链优势维持增长，建议关注多平台布局企业（如华凯易佰）、核心品类出海品牌（如安克创新）及具备海外仓运营能力的公司（如乐歌股份）。需警惕美国关税政策波动、地缘政治风险及汇率变化带来的不确定性。

代运营板块2024-25Q1业绩差异显著，若羽臣等转型自有品牌企业表现突出，传统模式企业面临挑战。建议跟踪优质品牌销售数据，重点布局具备品牌力和变革决心的企业。

母婴零售受益于人口出生率改善及门店结构优化，2024年板块收入增长显着。爱婴室、孩子王等企业通过门店调整和业务延伸获得政策红利。长期需关注行业整合及差异化竞争策略。

风险提示包含宏观经济波动、贸易环境恶化、金价波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧引发的转型风险、新市场拓展不确定性及汇率波动等多重因素。投资需结合企业自身变革能力及外部环境变化综合评估。