消费品行业消费组5月观点分享-消费新观察：4月社零分析，内需拐点显现，外需补库存进行中-240521-招商证券-13页_1mb

招商证券消费新观察：4月社零分析与行业展望

核心内容概览

本报告分析了2024年4月中国社会消费品零售总额（社零）及CPI数据，指出消费复苏迹象初现，内需拐点逐步显现，同时外需补库存进程正在推进。报告涵盖了多个消费品细分领域，包括食品饮料、轻纺、纺服、家电、商社、医药和农业，并给出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 社零数据与趋势分析

• 4月社零增速：社会消费品零售总额同比增长 2.3%，但环比增长 0.03%，显示消费需求有所放缓。
• 1-4月累计增速：社零累计同比增长 4.1%，其中除汽车外的消费品零售额增长 4.3%，显示出消费复苏的持续性。
• 消费结构：
  • 商品零售增长 3.5%，餐饮收入增长 9.3%，显示服务消费表现优于商品消费。
  • 实物商品网上零售额占比 23.9%，其中吃类、穿类、用类分别增长 19.2%、10.5%、9.8%，表明线上消费潜力仍在释放。

2. 宏观展望

• 4月社零增速受到高基数影响，但若剔除基数效应，实际增速可能更高。
• 随着地产政策放松及以旧换新政策的实施，消费复苏将更加清晰，预计社零增速将改善。

关键信息

1. 各行业分析与投资建议

食品饮料组（陈书慧）

• 核心观点：关注企业内在价值与经营变化，强调龙头企业的现金流修复与股东回报。
• 重点推荐：五粮液、汾酒、飞鹤、今世缘等。
• 风险提示：经济环境扰动、需求不及预期、价格表现不及预期、竞争加剧。

轻纺组（王月）

• 出口链：去库存结束，外需稳健，Q2订单或持续靓丽。
• 推荐公司：公牛集团、百亚股份、晨光股份。
• 投资思路：关注跨境电商、海外仓、以及美国地产改善带来的家居行业复苏。
• 风险提示：原材料价格波动、国内消费需求不及预期。

纺服组（刘丽）

• 外需与出口：海外需求强韧性，出口数据回升，重点关注具备提份额的纺服制造龙头。
• 推荐公司：华利集团、申洲国际、伟星股份、航民股份。
• 风险提示：国际品牌去库存不及预期、制造端订单获取不及预期、产能拓展不及预期。

家电组（史晋星）

• 以旧换新政策：对家电行业信心提振，特别是大厨电。
• 推荐公司：老板电器、华帝股份、欧普照明、奥普家居。
• 投资策略：建议布局前期关注度低、持仓少的地产产业链，关注大厨电企业受益于地产政策放松。
• 风险提示：原材料价格波动、国内消费需求不及预期。

商社组（李秀敏）

• 五一旅游数据：国内出游人数达2.95亿人次，旅游收入超2019年同期，显示消费复苏强劲。
• 推荐板块：交通、核心景区门票、酒店、出境游OTA等。
• 具体标的：滴滴出行、携程集团、华住酒店、亚朵酒店、峨眉山、九华旅游、长白山、丽江股份。
• 风险提示：宏观经济消费下滑、旅游行业系统性风险。

医药组（许菲菲）

• 医药板块：全面看多，原料药持续性较强，院内复苏提前布局。
• 重点推荐：原料药公司、创新药、生物制造、生命科学相关企业。
• 风险提示：政策风险、国际关系风险。

农业组（施腾）

• 猪价拐点：预计猪价将逐步上涨，带动养殖及后周期板块盈利改善。
• 推荐公司：牧原股份、温氏股份、巨星农牧。
• 种植与后周期：关注玉米、大豆供需变化，推荐具备研发实力的种企如隆平高科、大北农、登海种业。
• 风险提示：农产品价格波动超预期、突发大规模疾病、极端天气、贸易摩擦等。

行业规模与指数

• 股票家数：1213家，占比 23.9%。
• 总市值：17425.9亿元（十亿元），占比 22.0%。
• 流通市值：15568亿元（十亿元），占比 21.9%。
• 行业指数：整体表现良好，但需关注政策与市场变化。

风险提示

• 宏观层面：地缘政治风险、全球衰退、主要经济体货币政策超预期。
• 行业层面：竞争加剧、原材料价格波动、消费复苏不及预期、政策不确定性。
• 个股层面：上市公司销量或成本不达预期、转基因商业化进度不达预期。

附录数据

• 社零分品类增长：不同品类呈现分化，如粮油食品类增长 9.3%，化妆品类增长 2.1%，家具类增长 2.5%。
• CPI变动：4月CPI同比上涨 0.3%，非食品类上涨 0.3%，城市与农村消费价格趋势有所不同。
• 图表支持：包括社零变动、CPI变化、各品类增长情况等，均显示消费逐步复苏。

总结

总体来看，2024年4月社零数据虽受基数影响，但显示消费复苏迹象明显，特别是服务消费和线上零售表现亮眼。外需方面，出口链逐步恢复，轻纺、纺服、家电等板块受益。内需方面，以旧换新政策和地产链改善推动消费增长。医药与农业板块亦呈现积极信号，预计迎来增长周期。建议关注具备成长性、业绩改善潜力及政策受益的龙头企业。