20230217-中原证券-鼎胜新材-603876.SH-公司点评报告_盈利实现高增_拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目_5页_976kb

鼎胜新材公司点评报告总结

核心内容

鼎胜新材（603876）作为国内铝箔产品的龙头企业，近年来在传统业务与新能源业务方面均取得显著进展。公司主营业务涵盖铝板带箔的研发、生产与销售，主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带及新能源电池箔等，广泛应用于绿色包装、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。

主要观点

业绩表现亮眼

• 公司2022年预计实现归属于上市公司股东的净利润13.50-14.50亿元，同比增长 $213.92% - 237.17%$；
• 扣除非经常性损益的净利润预计为14.20-15.20亿元，同比增长 $272.28% - 298.50%$；
• 前三季度营业收入达166.45亿元，同比增长 $29.39%$，归母净利润为10.33亿元，同比增长 $293.27%$，扣非归母净利润为10.74亿元，同比增长 $410.31%$；
• 第四季度预计归母净利润3.17-4.17亿元，同比增长 $185.59% -275.68%$，扣非归母净利润3.46-4.46亿元，同比增长 $332.50% -457.50%$。

新能源业务快速扩张

• 公司积极布局新能源电池箔领域，已成为国内锂电池用铝箔龙头企业；
• 与宁德时代、比亚迪、国轩高科等主流电池厂商达成战略合作；
• 自主研发“铸轧—冷轧短流程绿色制造技术”，提高产品性能，降低生产成本，增强市场竞争力。

定增项目助力产能扩张

• 公司拟通过定增募集资金用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目，总投资30亿元，拟使用募集资金19亿元；
• 项目由全资子公司联晟新材实施，建设期为36个月；
• 项目有助于提升公司产能，满足下游客户需求，优化产品结构，增强盈利能力和抗风险能力。

关键信息

市场与行业背景

• 2022年国内动力电池产销量分别达545.9GWh和465.5GWh，同比分别增长 $148.5%$ 和 $150.3%$；
• 动力电池装车量达到294.6GWh，同比增长 $90.7%$；
• 2022年国内新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长 $96.9%$ 和 $93.4%$，市场占有率为 $25.6%$；
• 预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh，对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨和105万吨。

财务预测

• 预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为2.87元、3.83元和4.60元；
• 按照2023年2月16日收盘价43.59元计算，对应的PE分别为15.21倍、11.39倍和9.47倍；
• 公司毛利率持续提升，预计2022年毛利率为15.66%，净利率为6.35%，ROE为17.37%。

估值与投资评级

• 给予公司“增持”投资评级；
• 预计未来6个月内公司相对大盘涨幅在 $5%$ 至 $15%$ 之间；
• 公司市净率（P/B）为3.64倍，PE逐步下降，反映公司盈利能力和市场估值趋于合理。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 国际宏观经济下行；
3. 疫情反复超预期；
4. 国际贸易争端；
5. 铝价格大幅波动；
6. 下游需求不及预期；
7. 公司产能供给不及预期。

财务数据汇总

资产负债表

• 流动资产逐年增长，2022年预计为14,328百万元；
• 非流动资产稳定，2022年预计为6,731百万元；
• 负债合计逐年上升，2022年预计为14,818百万元；
• 股东权益持续增长，2022年预计为6,229百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流显著增长，2022年预计为5,128百万元；
• 投资活动现金流为负，2022年预计为-1,657百万元；
• 筹资活动现金流为正，2022年预计为148百万元；
• 现金净增加额逐年增长，2022年预计为3,619百万元。

利润表

• 营业收入稳步增长，2022年预计为22,137百万元；
• 营业成本逐年上升，2022年预计为18,768百万元；
• 净利润显著增长，2022年预计为1,407百万元；
• EBITDA逐年上升，2022年预计为2,520百万元。

财务比率分析

• 毛利率从8.47%提升至15.69%，显示盈利能力增强；
• 净利率从2.37%提升至8.44%，反映成本控制能力；
• ROE从8.74%提升至22.57%，显示股东回报率提高；
• 资产负债率从71.41%下降至59.81%，显示偿债能力改善；
• P/E逐步下降，显示估值趋于合理；
• EV/EBITDA也逐步下降，反映公司估值进一步优化。

投资建议

公司凭借在新能源电池箔领域的快速布局与产能扩张，有望持续受益于新能源汽车及锂电池行业的快速发展，未来盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。结合行业前景及公司市场地位，首次覆盖给予“增持”投资评级。