20180703-西南证券-鼎胜新材-603876.SH-国内铝箔行业龙头_新能源电池箔发展前景广阔_13页_1mb

鼎胜新材（603876）公司研究报告总结

核心内容

鼎胜新材是一家专注于铝板带箔研发、生产与销售的国内龙头企业，主要产品包括厚箔（空调箔）、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，广泛应用于绿色包装、家用电器、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。公司自2015年起，连续三年铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名，其中空调箔、单双零箔亦居行业首位。

主要观点

• 公司在铝箔行业中积累了深厚的技术与市场优势，客户资源优质，市场份额领先。
• 空调箔是公司收入占比最高的产品，受益于房地产市场发展，其市场份额持续扩大。
• 在新能源汽车和锂电池产业的推动下，公司电池箔业务迎来爆发式增长，成为公司新的增长点。
• 公司拥有完整的产品结构和完善的生产工序，提高了业务灵活性和市场竞争力。
• 公司未来三年的盈利预期良好，EPS预计分别为0.73元、0.96元和1.25元，对应PE分别为41倍、31倍和24倍。

关键信息

公司业务情况

• 公司主营业务收入占比约为95%，其中空调箔为收入最大来源，占比在30%以上，亲水涂层箔占比在25%以上。
• 其他业务收入主要来自杂铝、铝灰、铝渣等副产品销售，占比逐年提升。
• 公司客户覆盖国内外一线空调生产企业（如美的、格力、海尔等）及锂电池生产厂商（如CATL、ATL、比亚迪、国轩高科等）。

行业分析

• 包装、建筑装饰与家用铝箔：需求稳定增长，复合增长率分别达25.59%、26.12%和27.78%。
• 热交换器用铝箔：2005-2015年消费量复合增长率13.68%，但自2012年后增速放缓。
• 电力电子用箔：消费量从8.4万吨增至58.6万吨，复合增长率21.44%。公司单零箔与双零箔产品在该领域具有显著优势。
• 新能源电池箔：受益于政策支持、动力电池技术进步及充电基础设施完善，未来需求将保持高增长，公司已占据行业龙头地位。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2018-2020年分别为98.77亿元、115.14亿元和134.38亿元，年复合增长率约16.7%。
• 归属母公司净利润：预计2018-2020年分别为3.15亿元、4.13亿元和5.38亿元，年复合增长率约30.3%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.73元、0.96元和1.25元。
• 市盈率（PE）：预计分别为41倍、31倍和24倍。
• 行业平均估值：2018-2020年分别为15倍、11倍和9倍，公司当前估值高于行业平均水平，但因新股上市暂不评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能导致电池箔需求增长不及预期。
• 主要客户流失可能影响公司业绩稳定性。

财务指标（2017A及2018E-2020E）

附录：财务预测与估值

可比公司估值情况

总结

鼎胜新材凭借其在铝箔行业的深厚积累，成为国内龙头企业，业务覆盖广泛，客户资源优质。公司在空调箔、单零箔、双零箔等传统业务基础上，积极拓展新能源电池箔市场，受益于政策扶持和行业爆发增长，未来业绩有望持续提升。尽管公司当前估值高于行业平均水平，但其良好的盈利预测和稳健的业务基础表明其具备长期增长潜力。然而，新能源汽车销量不及预期及主要客户流失仍是潜在风险。