20221029-国金证券-鼎胜新材-603876.SH-电池箔出货高增_业绩如期兑现_4页_1mb

鼎胜新材 (603876.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

鼎胜新材是一家专注于金属材料制造的企业，尤其在铝箔领域具有显著优势。公司近期发布三季报，显示其前三季度实现归母净利润10.3亿元，同比增长293%，Q3单季归母净利润达4.4亿元，同比增长294%，业绩符合预期。分析师苏晨与陈凯丽对该公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 电池箔业务表现强劲：公司电池箔出货量持续增长，预计Q3销量较Q1增加1万吨至约3.2万吨，Q4将进一步提升至4-4.5万吨。加工费水平稳定，吨利润维持在6500-7000元左右，显示公司盈利能力稳健。
• 传统铝箔业务受产能调整影响：由于空调箔及包装箔产能在Q3切换至电池箔生产，传统铝箔产量略有下滑。但公司包装箔出口占比较高，海外需求及加工费稳定，对盈利能力影响较小。
• 费用与汇率波动影响有限：公司管理、销售费用波动较小，研发费用略有下降。人民币贬值带来的汇兑收益约5000万元，与结汇亏损基本对冲，汇率对公司盈利影响不大。
• 信用减值转回贡献盈利：Q3应收账款减少，导致信用减值转回盈利约2741万元，较Q2的信用减值损失1545万元，贡献了约4300万元的业绩增量。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年12,427百万元，2021年18,168百万元，2022E年21,392百万元，2023E年23,632百万元，2024E年24,354百万元。
• 归母净利润：2020年-15百万元，2021年430百万元，2022E年1,446百万元，2023E年1,895百万元，2024E年2,222百万元。
• 每股收益：2022E年2.949元，2023E年3.863元，2024E年4.531元。
• P/E：2022E年17倍，2023E年13倍，2024E年11倍。
• P/B：2022E年4.12倍，2023E年3.30倍，2024E年2.67倍。

盈利预测与投资建议

• 上调盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为14.5亿元、19.0亿元、22.2亿元，同比增长分别为236%、31%、17%。
• EPS预测：2022E年2.95元，2023E年3.86元，2024E年4.53元。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 需求不及预期
• 扩产不及预期
• 铝价波动
• 汇率波动
• 股东减持

附录信息

报表预测摘要

• 损益表：显示公司主营业务收入、成本、毛利、营业利润等关键指标增长显著，尤其在2022E年及之后，净利润率提升明显。
• 现金流量表：经营活动现金净流持续增长，2022E年达2,409百万元，显示公司现金流状况良好。
• 资产负债表：资产总计稳步增长，负债股东权益比例逐步下降，显示公司财务结构趋于健康。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 回报率：净资产收益率（ROE）从2021年的8.74%提升至2022E年的23.79%，显示公司资本回报能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标变化不大，显示公司运营效率保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数提升，显示公司偿债能力增强。

市场评级分析

• 市场相关报告评级：多数报告给出“买入”评级，评分较高，显示市场对公司未来表现较为乐观。
• 投资建议评分：1.00分对应“买入”，显示市场平均投资建议为“买入”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告中数据及观点可能与市场实际情况不一致，使用时需谨慎。投资者应结合自身情况及专业意见进行决策。