20171210-申万宏源-策略一周回顾展望_市场底可能随时出现_17页_1mb

申万宏源策略研究总结（2017年12月4日-2017年12月8日）

核心内容

本报告主要围绕2017年四季度至2018年一季度的A股市场策略分析，结合宏观政策、行业趋势与个股表现，提出市场可能已进入“底部区域”，并强调“制造+创新”为主线的顺周期投资逻辑。同时，报告对多个重点行业和个股进行了深度分析，认为市场在短期博弈后将回归基本面驱动，部分行业与个股具备投资价值。

---

主要观点

1. 市场底部判断

• 市场可能随时出现绝对低点：当前市场在资管新规等政策影响下，悲观预期已过度，金融去杠杆目标仍是“稳定”。
• “双底部区域”判断：金融去杠杆悲观预期和市场赚钱效应收缩的“双底”格局已形成，市场可能随时出现反弹。
• 资金供需格局改善：保险、外资、银行等资金压力已见顶，市场整体仓位下降，为未来行情埋下伏笔。

2. 全球资产配置视角

• 三个不担心：
  1. 不担心中国经济的韧性落后欧美日，中美同周期分析为全球商业周期判断基础。
  2. 不担心中国不跟进减税，全球竞争性减税背景下，外需对中国经济的支撑可能增强。
  3. 不担心海外货币政策收紧，中美利差高位，人民币强势，中国可保持货币政策独立性。

3. 推动“高质量发展”的主线

• “制造+创新”是2018年顺周期主线：受益于政策支持和基本面改善。
• 中小创相对业绩趋势占优：制造业毛利率有望改善，ROE延续上行趋势。
• 重点推荐行业与领域：
  • 制造：5G、光伏、高铁轨交、军工、AI。
  • 创新：电子、新能源汽车。
  • 大众消费：乡村振兴战略带动消费板块机会。

---

关键行业分析

1. 有色行业

• 短期行情偏博弈：市场对长期需求的乐观预期导致短期价格波动，但基本面支撑不足。
• 铜价相对强势：供给增长缓慢，行业格局优化，部分铜企具备较大弹性。
• 铝价面临压力：国内电解铝产能亏损严重，供给端可能继续承压，铝价或出现抵抗式下跌。
• 钴优于锂：钴的供给弹性较小，未来价格走势可能强于锂。

2. 集运行业

• 供需改善逻辑犹存：当前运价已触底，未来有望迎来阶段性上涨。
• 2018年预期高增长：美线运量预计增长5%以上，运价预期改善。
• 长期看19年或迎大周期：运力增速骤减，叠加全球贸易向好，行业有望进入新一轮周期。

3. 全球TMT产业链

• 互联网马太效应凸显：平台型线下化/重资产化趋势明显，2018年业绩增速可能边际下滑。
• 云产业链高景气：算力需求推动云数据中心产业链景气度上升，建议关注中际旭创、光迅科技等。
• AI全行业扩散：AI将从云端向汽车、数字电视、监控等终端扩散，推荐华阳集团、赢时胜等。

4. 国防军工行业

• 政策落地超预期：军民融合政策推动军工行业配置正当时。
• 重点推荐标的：中直股份、航发动力、中航光电、航天电器、杰赛科技等。
• 行业趋势：军工电子信息化提升价值量，行业龙头有望受益于政策推动和业绩释放。

5. 闻泰科技

• ODM龙头，受益多元盈利模式：公司通过精品化战略和平台化布局，成为全球ODM行业的重要参与者。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为182亿、345亿、583亿，增速分别为36%、90%、69%，毛利率维持稳定。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：上涨空间达34%，具备长期成长性。

---

重点个股分析

1. 浙江鼎力

• 行业龙头，受益于政策与市场：高空作业平台替代脚手架，国内需求增长空间大。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为2.86亿、3.96亿、5.65亿，对应PE分别为45倍、32倍、23倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：目标价97元，上涨空间34%。

2. 东方锆业

• 锆行业龙头，受益于涨价：Image锆矿即将投产，原料自给率提升，锆产品价格持续上涨。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为0.71亿、2.22亿、3.19亿。
• 首次覆盖，给予“增持”评级：未来三年PE有望降至20倍，具备较高安全边际。

3. 天顺风能

• 风电产业链龙头：具备全球竞争力，受益于风电行业回暖和叶片业务拓展。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为5.00亿、7.50亿、10.00亿，对应PE分别为25倍、17倍、13倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计18年有47%的涨幅。

4. 中航光电

• 军民融合龙头：具备卓越的军工基因，受益于军品需求释放和民品业务拓展。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.06元、1.39元、1.95元，对应PE分别为33倍、25倍、18倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：未来三年CAGR有望达30%以上。

5. 中材科技

• 风电叶片与玻璃纤维龙头：具备全球竞争力，受益于风电行业回暖和新能源汽车产业链布局。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为7.96亿、11.17亿、14.97亿。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计18年有30%涨幅。

---

其他重要报告

1. 大型机构投资者的资产配置方法

• 三层次配置体系：SAA（战略资产配置）、TAA（战术资产配置）、第三层次的主动配置管理。
• 推荐配置方法：等权组合、最小方差组合、最大分散度组合、等风险贡献组合。
• 核心观点：风险预算方法在不预测资产收益的前提下，依然能有效管理投资组合。

2. 银行何时有钱？何时愿意配债？

• 银行负债增速放缓：但并非没钱，需关注M2增速和货币政策变化。
• 债券性价比提升：随着收益率上行，债券吸引力增强，银行配债意愿或回升。
• 建议关注货币政策变化：若M2反弹至10%以上，将对债市产生积极影响。

3. 雄安新区建设进展

• 国家层面：交通、环保、教育等领域建设取得进展，目标明确。
• 地方层面：生态建设、能源替代、市民服务等全面推进。
• 企业层面：BAT等科技企业加速布局，金融机构提供支持，新设企业持续涌现。

4. 参议院通过税改议案

• 税改落地前景乐观：参议院版本通过，推动税改进程，对美股和中国经济带来积极影响。
• 税改影响：预计2018年下半年显现，拉动美国企业盈利和消费，带动经济增长。
• 中美经济同周期：税改可能推动中国出口增长，进一步强化全球竞争力。

---

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场；
  • 中性：行业与市场持平；
  • 看淡：行业弱于市场。

---

风险提示

• 市场风险：资管新规执行力度、宏观流动性变化、政策预期波动。
• 行业风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、海外需求变化。
• 个股风险：客户资源集中、产能释放不及预期、技术突破不及预期。

---

联系信息

• 证券分析师：

  • 傅静涛：fujt@swsresearch.com
  • 王胜：wangsheng@swsresearch.com

• 联系人：

  • 程翔：chengxiang@swsresearch.com
  • 其他联系人详见报告原文。

• 微信服务号：申万宏源研究

---

总结

本报告从市场策略、行业分析、个股研究及宏观政策等多个维度，系统分析了2017年底至2018年初的A股市场走势与投资机会。报告强调“制造+创新”为主线的顺周期投资逻辑，认为市场可能已进入底部区域，2018年有望迎来开门红。同时，对有色、集运、TMT、军工、ODM等重点行业及个股给出明确推荐意见，建议关注具备高成长性与政策红利的标的。整体上，报告为投资者提供了清晰的行业趋势判断与投资方向指引。