20181125-财通证券-策略·大势研判_押注美政策缓和仍为时过早_8页_1mb

A股策略总结：2018年11月25日

核心内容

本报告主要围绕2018年11月A股市场走势、中观高频数据、估值特征及流动性变化进行分析，结合政策环境和全球宏观经济形势，对成长股与绩优股的投资逻辑进行研判。

主要观点

市场震荡格局持续

• 本周A股市场整体回调，上证50、沪深300、中小板指、创业板指分别下跌2.5%、3.5%、5.6%、6.7%。
• TMT行业受挫，电子、通信、计算机、传媒行业周跌幅均超过7%。
• 银行、食品、医药等蓝筹股表现相对较好。
• 市场的震荡格局短期内难以改变，主要受基本面约束和外部政策不确定性影响。

成长股行情未完，绩优股将成主线

• 成长股的反弹主要是超跌后的估值修复，而非基本面改善。
• 虽然美国加强对中国技术出口的管制对成长股形成利空，但对短期基本面影响不大。
• 政策层面持续推动成长股发展，如深圳设立专项资金扶持七大战略新兴产业，科创板推进加快。
• 成长股行情有望延续，但绩优与绩差成长股的分化将加剧。

全球经济下行压力加大，美政策缓和仍为时过早

• 国际油价大幅回落，显示全球宏观经济下行压力加大。
• 欧元区制造业PMI指数降至51.5，为16年5月以来新低。
• 美国经济下行压力可能促使特朗普与中国谈判，但短期内达成实质性协议概率较低。
• 美联储加息进程未变，股市下跌已被预期，因此政策缓和仍需等待。

关键信息

推荐关注板块

• 成长股：医疗信息化、高端装备制造。
• 维稳政策受益板块：基建、政府投资，如西部大开发、油服、5G。
• 通胀相关板块：黄金、农产品。

估值特征

• 全部A股市盈率和剔除金融后的市盈率均有所回升。
• 创业板指估值水平高于历史均值，显示市场对成长股的偏好仍存。

流动性变化

• 长端利率小幅回升：10年期国债收益率上升，显示市场对长期风险的担忧。
• 短端利率下滑：7天回购利率下降，反映短期资金面相对宽松。
• 央行公开市场操作显示流动性管理趋于灵活。

行业与公司评级

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附注

• 报告作者：马涛、王镜
• SAC证书编号：S0160518060001
• 联系方式：mat@ctsec.com / wangjing1@ctsec.com / 021-68592292 / 021-68592290
• 报告来源：财通证券研究所