快递行业2020年中期投资策略：水大鱼大，强者恒强-20200608-安信证券-32页_994kb

快递行业2020年中期投资策略总结

核心内容概述

2020年快递行业在需求端和供给端均表现出显著的变化。需求端受益于网购渗透率的提升、直播电商的崛起以及农村电商的快速发展，整体业务量增速高于预期。供给端则呈现出集中度提升、竞争壁垒增强的趋势，头部企业通过成本控制、网络优化和差异化战略巩固市场地位。

主要观点与关键信息

需求端分析

• 网购渗透率加速提升：2020年1-4月线上网购社零占比提升至24.1%，快递业务量恢复超预期。
• 直播电商推动消费增长：预计2020年中国直播电商销售规模达9160亿元，同比增长122%。
• 电商客户多元化：拼多多、抖音、快手等社交电商平台崛起，推动快递客户结构更加多元，降低对单一平台的依赖。
• 下沉市场潜力巨大：农村网购市场持续快速增长，政策支持进一步推动农村电商发展。
• 行业增长预测：上调2020年快递业务量增速至23.2%，预计2020-2024年年均复合增速为18%。

供给端分析

• 行业集中度提升：2019年六家上市快递企业市场份额达80.3%，头部企业优势明显。
• 价格竞争激烈：2020Q1快递企业单票收入降幅扩大，价格战可能持续，但头部企业更具定价能力。
• 成本优化趋势明显：快递企业单票成本持续下降，尤其在运输和中转环节，自动化、智能化水平提升。
• 新进入者影响有限：极兔、众邮等新进入者难以撼动通达系地位，但可能通过差异化策略寻求突破。
• 顺丰差异化发展：顺丰凭借直营网络优势，加速下沉市场布局，提升品牌形象，拓展国际供应链业务。

行业竞争格局

• “囚徒困境”与行业整合：行业竞争加剧，价格战持续，但集中度提升将加速行业出清，强者恒强。
• 企业战略差异：顺丰专注品牌与服务，通达系专注成本控制与规模扩张，其他企业则在寻求差异化竞争。

投资建议

• 行业前景广阔：中国快递市场空间大，有望孕育全球快递巨头。
• 重点推荐企业：
  • 顺丰控股：品牌优势突出，具备高护城河，预计在时效件和电商件方面持续增长。
  • 韵达股份：A股电商快递龙头，精细化管理能力强，市场份额紧追中通。
  • 圆通速递：低估值，成本改善明显。
  • 中通快递（美股）：电商快递龙头，具备较强竞争力。
• 其他关注企业：
  • 申通快递：阿里入股可能带来差异化定位。
  • 德邦股份：关注韵达战略入股后的变革。

风险提示

1. 行业需求下行：若电商增速放缓，将影响快递业务量。
2. 价格竞争加剧：大规模价格战可能侵蚀利润。
3. 成本上升压力：运输、人工成本可能上升，影响盈利能力。

附录概览

• 2019年报与2020Q1季报总结：涵盖主要快递企业的财务表现、业务量及市场份额。
• 业务量与单票收入：提供各快递企业业务量、单票收入及成本的详细数据对比。
• 网络建设情况：包括自有车辆、转运中心、干线线路等关键指标。

图表摘要

• 图：直播电商市场规模预测
• 图：线上网购社零占比加速提升
• 图：主流电商平台包裹量占快递行业比例变化
• 图：快递龙头企业市场份额变化
• 图：快递企业单票成本变化
• 图：快递企业业务量对比
• 图：快递企业单票收入对比
• 图：快递企业中转中心操作成本对比
• 图：快递企业网络建设情况

总结

2020年快递行业在需求端和供给端均呈现出积极变化。需求端受益于线上消费模式的加速普及和农村市场的快速增长，供给端则因集中度提升和成本优化而更具竞争力。头部企业通过差异化策略巩固市场地位，行业整体呈现强者恒强的趋势。投资建议聚焦于行业龙头，同时关注具有潜力的新兴企业。尽管面临价格竞争和成本上升等风险，但行业长期发展前景良好。