交通运输行业：航空最差底部已确认，5月快递业务量增速达40%-20200608-东北证券-17页_2mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在疫情后的复苏情况，指出航空、快递、航运和铁路等子行业均出现不同程度的恢复。航空行业最差底部已确认，国内航线持续复苏，国际航线有望边际放松。快递业务量和收入均实现快速增长，预计6月增速将超过40%。航运方面，VLCC运价有所回调，但油运板块因供需格局改善而迎来向上周期。铁路行业则以防守为主，但大秦铁路和京沪高铁等公司表现较为稳健。

主要观点

1. 航空行业

• 行业复苏：5月民航旅客运输量同比下降53.6%，降幅较4月收窄14.9个百分点，6月至今同比降幅进一步收窄至40%。
• 国际航线恢复：民航局发布政策，国际航线实行奖励和熔断措施，未来有望小幅增长，日韩航线或为最先受益。
• 行业展望：航空行业最差底部已确认，疫情对行业供给增速的抑制作用明显，行业反转值得期待。

2. 快递行业

• 行业数据：5月快递业务量同比增长40%，业务收入同比增长31%，发展指数同比增长73.5%。
• 行业趋势：快递行业增速加快、质量提升，呈现扩容提质的发展态势。
• 企业推荐：长期推荐顺丰控股，同时推荐圆通速递、申通快递和韵达股份，认为其具备增长潜力。

3. 航运行业

• 运价变化：VLCC运价本周下调23.9%，但油运板块因供需格局改善而迎来向上周期。
• 行业推荐：重点推荐中远海能和招商轮船，认为其受益于行业复苏和政策利好。

4. 铁路行业

• 行业表现：2020年1-4月铁路固定资产投资完成1477亿元，同比下降9%。
• 行业前景：铁路传统客运开始“动车化和价格市场化”发展，大秦铁路和京沪高铁具有较高确定性。

关键信息

行业策略

• 年度策略：以“宅经济”为核心，兼顾跟踪周期性，总体以防御为主。
• 推荐方向：
  1. 快递、物流和供应链行业（受益于“宅经济”）；
  2. 油运行业（供需格局良好）；
  3. 交运基础设施（REITs价值重估）。

重点推荐公司

• 顺丰控股：业务量稳健增长，高服务质量维持品牌溢价，单票收入提升，推荐理由包括规模效应、信息化、新业务拓展等。
• 圆通速递：市占率位居行业第三，管理、业务量及成本管控改善，业绩回暖。
• 申通快递：作为阿里“菜鸟”系核心企业，保持行业平均水平发展。
• 韵达股份：市占率稳步提升，具备较强的成本安全垫和加盟商稳定性。
• 中远海能：受益于行业向上周期，制裁解除后业绩弹性大。
• 招商轮船：全球最大的VLCC船东，盈利弹性最大。
• 大秦铁路：在公转铁和煤炭供需格局稳定背景下，运量将恢复正常增长，业绩具有较高确定性。
• 京沪高铁：坐拥黄金线路，盈利能力突出，未来产能扩张和票价提升将带来业绩成长。
• 传化智联：发展“物流+互联网+金融”业务构架，具备长期增长潜力。

行业数据

• 航空数据：5月国内航线RPK增速回升，客座率改善。
• 铁路数据：2020年1-4月铁路货运总量同比增长10%，煤炭铁路日均装车量和大秦线煤炭运输量均有所回升。
• 快递数据：5月快递业务量73亿件，同比增长39.6%；收入810亿元，同比增长31.0%。
• 航运数据：4月全国港口货物吞吐量同比增长4.1%，集装箱运价小幅上涨。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 宏观经济大幅下降。

行业估值

• 交运行业市盈率11.69，市净率1.13；
• 各子行业市盈率及市净率存在差异，部分公司估值处于底部，有望迎来双升。

附录

重点公司财务数据

本周重点推荐公司

• 顺丰控股
• 圆通速递
• 中国国航

本周信息传递

• 航空：白云机场旅客吞吐量下降，吉祥航空首次回购股份。
• 铁路公路：中原高速完成吸收合并，广深铁路签署土地收储补偿协议。
• 物流快递：密尔克卫完成增持，厦门象屿副总经理增持。
• 航运港口：北部湾港完成国有股权划转，宁波港集装箱吞吐量下降。

行业分析图表

• 图1：国内航线RPK增速
• 图2：国内航线客座率
• 图3：铁路货运总量及增速
• 图4：煤炭铁路日均装车量及增速
• 图5：大秦线煤炭运输量及增速
• 图6：全国快递业务量及增速
• 图7：全国快递业务收入及增速
• 图8：BDI走势图
• 图9：中国沿海散货运价走势
• 图10：中国出口集装箱运价走势
• 图11：波罗的海原油运价指数走势图
• 图12：波罗的海成品油运价指数走势图
• 图13：港口货物吞吐量及增速
• 图14：港口外贸货物吞吐量及增速
• 图15：港口集装箱吞吐量及增速
• 图16：交运子板块指数月度变化幅度
• 图17：交运子板块指数周度变化幅度
• 图18：航空运输主要上市公司周度股价变化
• 图19：机场主要上市公司周度股价变化
• 图20：铁路主要上市公司周度股价变化
• 图21：物流主要上市公司周度股价变化
• 图22：航运主要上市公司周度股价变化
• 图23：港口主要上市公司周度股价变化
• 图24：交运各子行业历史市盈率走势图
• 图25：2020年第23周各行业市净率比较
• 图26：2020年第23周各行业市盈率比较
• 图27：2020年第23周各行业市净率比较
• 图28：交运各子行业历史市盈率走势图

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