20220109-国元证券-信用周观察（20220109期）_信用债净融资额转正_收益率有所下行_13页_2mb

信用债净融资额转正，收益率有所下行

核心内容概述

本周（2022.01.03-2022.01.07）信用债市场呈现以下特征：

• 一级市场：信用债发行规模回升，净融资额转正。
• 二级市场：信用债成交量小幅下降，收益率整体下行。
• 原材料价格：分化明显，部分品种价格上涨，部分下跌。
• 评级调整：仅1家主体评级下调，无主体评级上调。
• 政策动态：发改委强调助企纾困，加快实施减税降费政策。
• 风险提示：经济复苏低于预期及政策支持力度不及预期。

一级市场：信用债发行量回升，净融资量转正

1.1 发行规模回升，净融资额转正

• 本周信用债发行量回升至 2,831.35亿元，环比增加 70.68%。
• 净融资额为 1,991.63亿元，环比增加 2,550.69亿元。
• 除企业债、中期票据外，其他信用债发行量均有所上升。

1.2 推迟或取消发行债券规模减少

• 上周仅 1只债券 推迟或取消发行，计划发行规模为 3.00亿元，相比前一周 73.20亿元 明显减少。
• 债券名称：21闽建工 MTN003，所属行业：资本货物，主体评级：AA+，事件：取消发行。

二级市场：信用债成交量下降，收益率整体下行

2.1 信用债成交量下降

• 上周信用债二级市场成交量为 6,698.13亿元，环比下降 1.82%。
• 各类信用债成交量变化如下：
  • 企业债：179.29亿元，环比下降 33.89%
  • 公司债：87.28亿元，环比下降 5.78%
  • 中期票据：2,060.65亿元，环比上升 1.22%
  • 短期融资券：1,979.74亿元，环比上升 23.35%
  • 定向工具：545.17亿元，环比下降 9.24%
  • 资产支持债券：175.87亿元，环比下降 45.81%
  • 可转债：2,200.06亿元，环比下降 11.24%
  • 可交换债：15.23亿元，环比上升 3.66%

2.2 信用债收益率整体下行

• 中短期票据：1Y期收益率下降 -5.89~-2.88bp，3Y期变动 -1.25~1.75bp，5Y期收益率下降 -2.20~-0.20bp。
• 企业债：1Y期收益率下降 -5.42~-1.42bp，3Y期下降 -0.80bp，5Y期变动 -1.36~0.65bp。
• 产业债：1Y期收益率下降 -4.81~-1.71bp，3Y期下降 -4.95~-2.84bp，5Y期下降 -1.51~-0.11bp。
• 城投债：1Y期收益率下降 -4.07~-2.07bp，3Y期变动 -3.26~-2.74bp，5Y期收益率下降 -7.04~-0.03bp。

2.3 上游原材料价格表现分化

• 钢材：Myspic综合钢价指数环比上升 0.18%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上升 0.21%、-0.08%、0.51%。
• 动力煤：国内主要港口均价下降 -9.58% 至 783.00元/吨，期货价上升 4.07% 至 705.80元/吨。
• 水泥：价格指数环比下降 -3.04%。
• 有色金属：
  • 现货价格：铜 -0.58%，铝 4.52%，铅 -0.32%，锌 2.70%
  • 期货价格：铜 -0.97%，铝 3.60%，铅 -0.10%，锌 1.83%

评级调整

• 上周 1家主体 评级下调，无主体评级上调。
• 下调主体：花王生态工程股份有限公司
• 调整日期：2022-01-05
• 原评级：BBB-
• 新评级：调低
• 评级机构：远东资信评估有限公司

城投债市场跟踪

• 信用利差变动：Top15城市信用利差上行范围为 1BP~25BP。
• 10大城市信用利差：整体下行，范围为 -3BP~-7BP。
• 城市交易热度：Top15城市交易额合计占比达到 40%。

债市要闻

• 发改委：2021年发展目标任务较好实现，为2022年经济平稳健康发展打下坚实基础。
• 强调推动经济社会平稳健康可持续发展，着力推进助企纾困，落实落细已出台减税降费政策，加快实施新的减税降费政策。

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 政策支持力度不及预期

主要数据

投资评级说明

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于作者职业操守和专业能力。
• 报告结论独立、客观，不受任何第三方影响。

免责条款

• 本报告仅供国元证券客户使用，未经许可不得转发或传阅。
• 报告内容不代表任何投资建议，不构成法律责任。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。