20171202-天风证券-策略·高频数据跟踪十一月（下）_周期分化_钢铁为矛_地产销售回暖_25页_3mb

报告摘要

策略·高频数据跟踪十一月（下）总结

核心内容概述

本报告对11月下半月的中观行业数据及政策进行了详细分析，重点围绕周期分化、钢铁与地产的相对表现、行业估值变化以及政策动向展开。

主要观点与关键信息

1. 一周行业估值及重要政策

行业表现：
- 周期行业全面反弹，其中钢铁涨幅最大（4.20%），银行（2.78%）、**房地产（1.55%）**也表现较好。
- 消费白马板块回吐前期涨幅，电子（-8.42%）、食品饮料（-8.07%）、**通信（-7.02%）**等跌幅较大。
行业估值：
- 高于12年以来中位数的行业包括：机械设备、建筑装饰、公用事业、交通运输、汽车、家用电器、食品饮料、银行、非银金融、计算机、通信。
- 低于中位数的行业包括：电气设备、国防军工、轻工制造、农林牧渔、纺织服装、休闲服务、商业贸易、医药生物、房地产、电子、传媒。
政策动向：
- 制造强国：工信部等十六部门发布《关于发挥民间投资作用，推进实施制造强国战略的指导意见》，发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》。
- 新能源车补贴：四部委即将发布2018年新能源汽车补贴新政，重点调整续航里程、电池能量密度、能耗系数。
- 铁路改革：四部委发布《铁路“十三五”发展规划》，推动铁路投融资体制改革和资产证券化。
- 消费品进口关税：财政部宣布从12月1日起降低消费品进口关税，特殊婴幼儿奶粉暂定税率降至0%。

2. 十一月下半月中观行业数据概述

上游资源类

煤炭：
- 价格：11月下动力煤市场价走平，港口价抬升，产地价略有下调；双焦价格走平。
- 需求：粗钢日均产量下降，发电耗煤回暖并高于去年同期。
- 库存：六大电厂煤炭库存小幅回落，可用天数降至19天；钢厂焦煤库存小幅上升。
有色：
- 价格：铜、铝、锌、铅期货价格不同幅度回落，现货价铝、铜走平，锌价小幅走高回落，铅价降幅较大。
- 库存：电解铝库存小幅下降，但仍在高位；铝价受限产不及预期压制。

中游制造类

钢铁：
- 价格：螺纹钢、热轧板卷、中板价格震荡走高。
- 产量：粗钢日均产量受限产影响明显下降。
- 库存：社会库存和企业库存继续回落，吨钢毛利处于年内高位。
- 成本：矿石和双焦价格回暖，支撑钢企利润。
建材：
- 水泥价格：中南、华东、华北、西北地区继续上涨，西南回调，东北走平。
- 平板玻璃产量：累计同比小幅回升至4.3%。
交运：
- 货运总量：10月累计同比上升至10.20%，货物周转量增速回落至7.40%。
- 海运指数：11月下全面走高，BCI涨幅最大。
- 铁路货运量：10月累计同比13.50%。
电力：
- 耗煤量：11月下回暖至64.24万吨，高于去年同期。
- 火电设备容量：10月同比5.01%，增幅收窄。
- 平均利用小时数：1-10月为3430.67小时，同比增长1.52%。

下游消费类

房地产：
- 销售端：一线、二线、三线城市销售面积同比降幅收窄。
- 价格指数：全面回落。
- 库存：待售面积同比继续下滑，去库存效果明显。
汽车：
- 销量：10月单月销量270万辆，同比增长2.0%；新能源车1-10月累计销量49.0万辆，同比增长45.4%，持续回暖。
- 双积分政策落地，各地支持政策有望进一步催化新能源车发展。

风险提示

海外黑天鹅事件引发战争风险，可能对市场造成冲击。

图表目录

图1：PE历史序列
图2：PB历史序列
图3：11月下重要行业政策
图4：螺纹钢与煤炭库存
图5：6大发电集团煤炭库存
图6：炼焦煤库存情况
图7：电解铝库存
图8：粗钢日均产量
图9：客、货运量
图10：海运指数
图11：火电发电设备容量
图12：发电设备平均利用小时
图13：新能源车销量
图14：11月下高频数据具体图表

数据来源

数据主要来自WIND、统计局、各部委网站等。

投资建议

钢铁：因限产执行严格及高毛利，成为最有潜力的限产品种。
新能源车：补贴政策即将出台，行业持续回暖，主题有望进一步催化。
地产销售：一线、二线、三线城市销售端有所好转，但价格指数仍回落。
周期行业：整体表现优于消费类，钢铁、水泥等为强势板块。

总结

11月下半月，市场受监管及利率扰动回调，但周期行业表现强劲，尤其是钢铁、水泥、金融和地产。消费白马则回吐前期涨幅，部分板块如电子、通信、汽车等跌幅较大。政策方面，制造强国、新能源车补贴、铁路改革和消费品进口关税调整成为重点。中观数据表明，钢铁和新能源车为亮点，而煤炭、有色等上游行业价格与库存变化亦值得关注。整体来看，周期分化趋势明显，钢铁为矛，地产销售回暖成为市场焦点。