20171202-安信证券-11月高频数据观察_地产销售反弹_通胀压力下行_4页_347kb

2017年11月高频数据观察总结

核心内容

2017年11月的高频数据显示，中国经济整体表现平稳，但实体数据依然偏弱，主要受供给侧限制影响。房地产销售出现反弹，但通胀压力明显回落。美国经济数据亦呈现震荡态势，国债余额同比增速维持不变，预计在债务上限上调前不具备持续反弹空间。综合来看，中国经济增速在2018年年中附近可能小幅下降，但跌破6%的概率较低，经济已接近出清拐点，产能过剩情况不严重。

主要观点

• 实体数据偏弱：11月发电耗煤同比增速降至1.9%，低于10月的16.5%，显示工业活动有所放缓。
• 房地产销售反弹：11月商品房成交面积同比降幅明显收敛至0附近，而10月为同比下降24.0%，显示房地产市场有所回暖。
• 通胀压力下行：国内外价格整体平稳，但通胀压力明显回落，表明需求走弱趋势持续。
• 制造业与服务业PMI回升：中采制造业和服务业PMI均高于前值，但财新制造业PMI略低于前值，显示不同机构对经济的判断存在差异。
• 政府负债增速放缓：11月中国政府负债同比增速为15.1%，低于前值15.4%，连续4个月回落，表明政府加杠杆力度减弱。
• 美国国债余额增速平稳：11月美国国债余额同比增速为3.2%，与10月持平，显示美国债务扩张趋缓。

关键信息

1. 房地产销售

• 11月商品房成交面积同比降幅明显收敛至0附近。
• 10月同比下降24.0%，显示房地产市场仍有调整压力。

2. 工业与钢铁行业

• 11月上旬重点企业粗钢产量同比增长4.6%，低于10月的5.4%。
• 11月末全国钢材库存同比下降7.3%，而10月末同比下降2.3%，库存持续下降。
• 全国高炉开工率降至63.5%，低于9月末的71.1%。
• 盈利钢厂比率降至85.3%，略低于10月末的84.7%。

3. 汽车销售

• 11月前四周汽车累计销售同比增长0.0%，而10月为4.5%，显示汽车销售增速放缓。

4. 煤炭市场

• 11月末秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比涨跌互现，整体库存水平下降。
• 11月发电耗煤同比增长1.9%，显示煤炭需求疲软。

5. 货币市场

• 11月全市场3个月人民币理财预期收益率中枢继续上升，月均水平为4.73%，高于10月的4.69%。
• 同业存单收益率上升，其中3个月和6个月存单收益率接近6月高点。
• 11月银行超额备付金率可能低于10月，显示流动性压力上升。

6. 商品价格

• 广谱商品期货价格略有上行，但现货价格表现分化。
• 钢铁、水泥、化工产品现货价格环比上升。
• 农产品批发价格指数、猪肉现货价格、煤炭现货价格环比下跌。
• 国际CRB综合指数延续震荡走势，11月月均水平略高于10月；CRB工业指数弱于综合指数。

经济展望

• 中国经济增速在2018年年中附近可能小幅下降，但不会跌破6%。
• 三季度经济反弹难以持续，经济已接近出清拐点。
• 产能过剩情况不严重，经济政策仍以收敛为主。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，需关注政策变化与外部环境影响。

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