20180505-招商证券-百货行业研究框架系列报告二_向上新周期_创新新征程_30页_1mb

百货行业研究框架系列报告二总结

核心内容

本报告分析了中国百货行业的发展历程、当前竞争格局、运营模式创新、宏观环境变化及对行业的影响，旨在为投资者提供对百货行业未来发展的判断和建议。

主要观点

1. 行业处于触底后的逐步上行期

• 发展历程：中国百货行业自1949年建国以来经历了多个阶段：

  • 1949-1978年：迟滞发展阶段，国营百货主导。
  • 1979-1995年：主导爆发阶段，百货业态迅速扩张。
  • 1996-2007年：竞争成熟阶段，超市等新业态崛起。
  • 2008-2016年：冲击调整阶段，受金融危机和电商冲击，行业面临挑战。
  • 2017年以后：迎接行业发展新机遇，进入新零售时代。

• 行业现状：2016年下半年起，行业出现销售回暖趋势，2017年主要百货企业销售额明显提升。

2. 竞争格局分散，逐步集中可期

• 行业竞争程度低：全国范围内，百货企业数量较少，尚未形成全国性集中。
• 区域分布明显：百货企业多集中在经济发达地区，如沿海省份，而内陆省份分布较少。
• 民营力量崛起：2016年连锁百强中，民营百货占比达45%，外资占比13%，二者合计超过一半，显示行业正逐步向民营和外资靠拢。

3. 企业积极进行运营创新

• 物业类型差异：企业主要采用自有物业或租赁物业，两者在成本、收益、风险等方面存在显著差异。
• 联营为主，比例下降：联营模式仍是主流，但比例呈下降趋势。
• 运营模式转型：部分企业推进自采自营和自有品牌开发，以满足消费者对个性化商品的需求。
• 业态多元化趋势：百货企业开始涉足购物中心、奥特莱斯等新业态，拓展跨业态经营。

4. 宏观数据反映实体零售回暖

• 社零数据稳定：2017年社零总额36.6万亿元，同比增长10.2%，显示消费市场保持稳定增长。
• 可选消费复苏：化妆品和金银珠宝增长显著，而基础消费增长趋缓。
• 线上零售增速放缓：2017年线上零售额增速为39.3%，低于之前水平，线下零售迎来复苏机会。

5. 多种因素利好百货发展

• 经济进入新常态：消费对GDP贡献率高，成为经济增长主要动力。
• CPI温和上行：2018年CPI回升，对百货同店营收有正向影响。
• 消费升级：居民消费结构由基础性消费向品质消费转变，推动百货需求。
• 数字化改造：传统百货企业通过数字化手段提升运营效率和用户体验。
• 商业物业供给回落：2017年商业物业新开工和竣工面积增速下降，行业供需趋于平衡。

关键信息

• 行业规模：截至2018年，百货行业共有69只股票，总市值约7634亿元，流通市值约5307亿元。
• 行业指数表现：2018年1月至今，行业绝对表现-1.8%，相对表现0.3%。
• 零售业态变化：体验业态比例上升，餐饮、亲子等成为购物中心重点。
• 奥特莱斯发展：2017年全国奥特莱斯开业数量达46家，部分三四线城市首次出现奥莱项目。
• 数字化转型：银泰、天虹、王府井等企业通过数字化改造提升竞争力。

行业发展趋势

• 线上线下融合：随着新零售概念提出，线上线下融合成为趋势，企业积极布局数字化和智能化。
• 业态多元化：购物中心、奥特莱斯等新形态成为百货行业的重要组成部分。
• 品牌与体验驱动：品牌集合店、买手制、体验式消费等模式成为百货企业转型重点。

结论

中国百货行业正处于触底后的逐步上行期，尽管面临电商冲击，但随着经济转型、消费升级、数字化改造及线上线下融合等利好因素的推动，行业复苏可期。未来，行业竞争格局将逐步集中，企业将通过运营创新和业态多元化提升竞争力，迎来新的发展机遇。