20170219-川财证券-百货零售行业调研报告_业态调整是百货回暖根本原因_复苏趋势尚需观望_15页_574kb

百货零售行业调研报告总结

核心内容概述

本报告基于2016年二、三季度百货零售行业回暖迹象，对6家百货单店及2家区域百货负责人进行了调研，旨在分析百货零售行业复苏原因、趋势及重点品类表现，同时为投资者提供相关个股推荐。

主要观点

• 行业回暖迹象：2016年四季度百货零售行业平均营收同比增速由负转正，2017年预期增速超过10%。
• 营收增长驱动因素：主要由客单价上涨带动，部分单店实现量价齐升。
• 业态调整是根本原因：2015年下半年至2016年上半年，百货零售企业普遍进行了品牌和内容调整，去除中低端品牌，引入中高端品牌，并引入餐饮、娱乐等体验式消费内容，从而带动客流量和营收增长。
• 复苏趋势尚需观望：尽管部分百货单店回暖，但专家普遍认为，行业复苏是否可持续仍需观察，原因包括业绩压力下的促销行为、节日效应、城镇化进程等，但非所有消费者主动回流。

关键信息

1. 调研对象

• 6位百货单店负责人（覆盖一、二、三线城市）
• 2位区域百货负责人（覆盖华中、华东地区）

2. 调研重点

• 线下百货是否已出现恢复性增长
• 百货营收回暖的驱动力
• 百货回暖的根本原因
• 表现优异的品类
• 行业复苏趋势判断

3. 营收趋势

• 2016年四季度：6家百货单店平均营收同比增速由负转正，达到8.1%；区域百货增速从三季度开始走强，2017年保守预期为10%。
• 2017年预期：全年营收增速预计为13%（单店）和10%（区域百货）。
• 月度趋势：自7月起，营收同比增速持续改善，预计延续至1月，但2、3月因高基数和淡季影响，增速可能回落。

4. 客单价与客单量

• 客单价上涨是营收增长的主要因素，部分单店实现量价齐升。
• 客单量基本持平或略有下降，尤其在中低端品类。

5. 品类表现

个股推荐

一线及核心城市

• 天虹商场：位于一线城市中心地段，拥有自有物业，业态创新积极，经营能力强。
• 杭州解百：同样位于一线，具备较强的品牌和运营能力。

区域龙头

• 鄂武商A：区域龙头，业绩出现拐点，低估值优质标的。
• 合肥百货：区域龙头，受益于城镇化进程，业绩有望持续改善。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致消费市场低迷。
• 业态调整不到位：可能造成消费群体流失。
• 转型成本高：传统百货转型需耗费时间和资本。
• 线上布局投入大：线上业绩可能低于预期。

行业投资评级

结论

百货零售行业在2016年二、三季度出现回暖迹象，主要由业态调整、客单价上涨及促销活动带动。尽管复苏趋势初现，但其持续性仍需进一步观察。女装、化妆品表现突出，而女鞋、男鞋等品类受线上冲击较大。建议关注一线及区域龙头中经营边际改善的个股，如天虹商场、杭州解百、鄂武商A、合肥百货。