20230831-国盛证券-凯盛新能-600876.SH-Q2盈利底部回升_新产能稳步推进_3页_704kb

凯盛新能（600876.SH）2023年中报分析与总结

事件概述

凯盛新能发布2023年中报，上半年实现收入278亿元，同比增长179%，但归母净利润下滑481%，扣非净利润增长175%。单Q2实现收入135亿元，同比增长12%；归母净利润12亿元，降幅收窄至144%；扣非净利润增长276%。

业务表现分析

光伏玻璃：收入大幅增长，毛利率逆势提升

• 上半年光伏玻璃收入264亿元，同比增长226%，产量154亿平方米（同比增长115%），销量148亿平方米（同比增长53%）。
• 利润率在降价压力下逆势提升：上半年毛利率11.19%，同比提升14.8个百分点。主要受益于纯碱等原燃料价格回落、产线达产达效带来的良品率提升和成本摊薄。
• Q2期间，毛利率同比提升11个百分点，环比提升17个百分点至11.5%，显示盈利修复趋势。

其他功能玻璃：持续亏损，拖累整体利润

• 上半年其他功能玻璃收入11.1亿元，同比下降35%，毛利率为-69%，同比下滑26.44个百分点。
• 亏损主要源于窑炉老化、成本较高，拖累公司整体盈利能力。上半年综合毛利率10.7%，同比下降0.2个百分点。

财务数据

• 上半年归母净利润同比下滑481%，但扣非净利润同比增长175%。
• Q2净利润率接近1%，扣非净利润率1.8%，环比提升显著。
• Q2毛利率11.5%，净利率9.8%，均环比提升。

产能扩张与市占率提升

• 公司在建和投产产能充足，包括宜兴新能源项目、洛阳新能源、北方玻璃等，未来产能有望持续释放。
• 行业产能投放进度放缓，有望改善供需格局，提升公司市占率。

投资建议

• 维持“买入”评级，调整盈利预测：预计2023–2025年归母净利润分别为45、70、101亿元，三年复合增速49.15%。
• 对应PE分别为217X、141X、97X，估值吸引力逐渐提升。

风险提示

• 光伏装机量不及预期、光伏玻璃产能大幅增长、原材料价格持续上涨等风险。

注：以上为简洁总结，供决策参考；非投资建议。