仍具底部埋伏机会-240408-国投证券-15页_1mb

国投证券固定收益定期报告总结

核心观点

当前转债市场转债价格中位数低于114元，仍有约40%的转债价格低于110元，具备“底部埋伏”机会。尽管估值处于18-20年中枢位置，但供需两端暂未显著改善，策略上需做好高低切换，积极参与业绩驱动板块与事件催化标的。

市场回顾

• 转债表现：一季度转债跟随权益下行，呈现“跟跌不跟涨”特征，等权指数跌幅达42%。春节后随市场反弹，转债估值从低位回升，截至一季度末估值基本收复失地。
• 估值波动：年初至3月呈现倒“N”型走势，平衡型转债估值未显著修复，偏债转债YTM降至28%，接近历史低位。

供需分析

• 供给端：受监管收紧及权益弱势影响，一季度转债净发行规模超700亿，供给大幅缩减。
• 需求端：公募基金、年金等机构配置意愿疲软，转债需求未能有效扩散，当前存量需求结构未改善。

当前估值与机会

• 价格结构：转债价格中位数114元，约四成标的低于110元，具备博弈空间。
• 策略建议：
  • 热点配置：关注家电、资源品、出口链、周期修复板块，以及科技成长调整后的低位机会。
  • 条款风控：警惕高频宽幅下修个券的“错杀”风险，优先参与下修到底的标的。
  • 供需平衡：短期供需偏紧支撑估值，但仍需避免对“超预期双击”过度乐观。

风险提示

• 约束因素：转债剩余期限趋近3年，权益市场难现大级别行情，估值突破前高概率较低。
• 关注重点：一季报业绩增速、市场情绪波动、超预期赎回事件等。

分析师：国投证券
注：风险提示及策略建议请参阅原文详细内容。