有色金属行业2018年信用风险展望_6页_1013kb

有色金属行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年，有色金属行业整体呈现供需改善、盈利能力增强、信用水平稳定但分化明显的态势。行业在铜、铝等主要品种上面临不同的供需变化，同时受美元走势和货币政策影响，价格有望继续上涨。但行业也面临2018和2019年存续债集中到期带来的偿债压力。

主要观点

1. 下游需求分析

• 铜：下游需求主要包括电力、家电、交通输运、建筑和电子，占比分别为50%、15%、10%、8%和7%。
  • 电力投资平缓增长，火电装机容量增速放缓。
  • 家电行业整体增长平稳，其中空调行业增幅较快。
  • 汽车制造业增速放缓，但新能源汽车的快速增长将带来铜需求的显著增加，预计每辆新能源汽车的用铜量为传统轿车的两倍。
  • 建筑行业受房地产调控影响，需求增长受限。
• 铝：下游需求主要来自建筑、电力电子、交通运输、耐用消费品等，占比分别为35%、15%、12%、11%等。
  • 新能源汽车的发展将成为拉动铝需求的重要因素。
  • 建筑、电力、家电等传统行业需求稳定。
  • 预计2018年电解铝消费量将超过3,700万吨，供需关系将由供大于求转变为供给略紧张。

2. 供给端分析

• 铜：2017年精炼铜运行产能下降3.60%，产量下降1.80%，产能利用率79.5%。2018年新增产能预计在百万吨以内，同时废杂铜进口受限将对原材料供应产生影响。
• 铝：2017年电解铝产量增长1.24%，新增产能约400万吨。随着去产能政策的持续推进，2018年新增产能预计下降至235万吨，供需关系将改善。

3. 价格走势预测

• 有色金属价格受供需关系和美元走势双重影响。
• 2017年价格尚未到达周期顶部，2018年预计将继续上涨，尤其是铜和铝。

4. 盈利能力分析

• 2017年1~9月，样本企业营业收入同比增长18.63%，利润总额同比增长95.82%，平均销售毛利率提升至14.70%。
• 预计2018年企业盈利能力将继续增强，毛利率稳中略升。

5. 偿债能力分析

• 2017年1~9月，样本企业平均资产负债率59.40%，同比下降1.04个百分点。
• 流动比率1.27倍，速动比率0.82倍，显示短期偿债能力较强。
• 经营性净现金流同比增长12.78%，但投资性净现金流大幅净流出，筹资性净现金流下降。

关键信息

债务压力

• 2018~2019年有色金属行业存续债到期数量和规模较大，存在集中兑付压力。
• 截至2017年11月末，2018年到期债只数为2,756只，金额21,752亿元；2019年到期债只数为2,292只，金额25,138亿元。

信用质量

• 行业整体信用水平稳定，但企业间信用分化明显。
• 2017年有11家发债企业信用评级或展望上调，主要受行业回暖和价格上涨带动。
• 同期有19家企业信用评级或展望下调，其中部分企业因自身财务风险（如金洲慈航集团股份有限公司）导致信用下调，与行业因素关系不大。

政策影响

• 废杂铜进口限制政策将对铜冶炼原材料供应产生一定影响。
• 电解铝去产能政策持续推进，预计2018年供给将明显下降。

结论

2018年，有色金属行业在供需改善、价格走高和盈利能力增强的推动下，整体发展较为稳健。但需关注债务集中兑付压力和个别企业的信用风险。行业在铜和铝等品种上将维持紧平衡或略紧张状态，有助于价格持续上涨。