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钢铁行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年钢铁行业将面临供需结构逐步趋稳、盈利保持增长但增速放缓、债务集中到期带来的流动性压力以及行业内信用分化加剧等多重因素影响。整体来看，行业信用水平将保持稳定，但部分盈利能力下滑的企业可能面临信用风险。

主要观点

• 需求端：2018年钢铁下游行业整体投资增速将放缓，建筑用钢需求缩减幅度或将大于工业用钢。其中，房地产行业受调控政策影响，对建筑用钢的需求将有所收缩；而基础设施建设投资仍保持一定增速，机械、家电等行业用钢需求表现较好。
• 供给端：供给侧改革持续深入，环保政策趋严，粗钢产能将继续减少，行业供给将保持平稳或小幅下降，供需仍处于紧平衡状态，钢价预计高位震荡。
• 盈利情况：2018年行业收入和利润总额将保持小幅增长，毛利率有所提升，但增速同比放缓。盈利水平分化明显，以螺纹钢为主的钢铁企业盈利可能下滑，面临信用风险。
• 债务负担：钢铁企业存续债主要集中于2018~2020年到期，其中2018年到期规模较大，短期内面临集中偿付压力。部分企业短期偿债能力较弱，需关注其信用风险。
• 信用质量：钢铁行业整体信用水平将保持稳定，但部分企业因盈利能力下滑、资本结构恶化或短期债务压力大，信用风险上升。

关键信息

下游行业需求结构

• 基础设施建设：占比约34%，保持较高增速，对工业用钢需求形成支撑。
• 房地产：占比约18%，面临结构性调整压力，对建筑用钢需求收缩。
• 机械、家电：用钢需求表现较好，增速保持在两位数以上。
• 汽车行业：产量和销量增速下降，对汽车板需求减少。
• 船舶行业：造船完工量回升，宽厚板销售有所增加。

供给侧结构性改革进展

• 2016年起持续推进，2017年超额完成5,000万吨粗钢去产能目标，行业产能下降至11亿吨以下。
• 环保政策趋严，采暖季限产措施继续实施，阶段性限制产能。
• 未来三年去产能目标接近完成，粗钢产能将持续下降。

盈利与资产负债情况

• 2017年前三季度，行业营业收入增长23.10%，利润总额增长118.50%，主要受钢价上涨推动。
• 2018年，钢价高位震荡，盈利小幅增长，但增速放缓。
• 资产负债率持续下降，预计2018年将进一步降低。

债务到期与融资环境

• 截至2017年12月24日，钢铁企业存续债规模为3,385.95亿元，主要集中在2018~2020年到期。
• 2018年到期规模较大，短期偿付压力显著，尤其是山钢集团和鞍山钢铁集团。
• 债券融资环境趋紧，发债主体信用品质要求提升，发债规模有所下降。

行业信用分化

• 2017年发债主体级别向高级别集中，AAA占比增加。
• 有6家企业级别上调，主要因钢价回升、资本增强及资产重组。
• 有2家企业级别下调，主要因收入下滑、资本结构恶化及短期债务压力大。
• 2018年整体信用水平稳定，但部分企业信用风险上升。

总结

2018年钢铁行业将进入供需趋平衡阶段，盈利增长稳定但增速放缓，钢价高位震荡。行业信用水平整体保持稳定，但需关注部分盈利能力持续下滑的企业，尤其是短期债务压力较大的山钢集团和鞍山钢铁集团。此外，债务集中到期可能带来一定的流动性风险，需加强企业偿债能力监测。