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钢铁行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年钢铁行业整体将呈现供需趋平衡、盈利稳健、信用水平稳定的发展态势，但行业内部分化明显，部分企业可能面临信用风险。此外，行业债务到期期限集中，短期内存在一定的偿付压力。

主要观点

• 下游需求：2018年钢铁下游行业整体投资增速将放缓，其中建筑用钢缩减幅度可能大于工业用钢。
• 供给端：供给侧改革持续深入，粗钢产能继续减少，环保政策趋严，行业供给将维持紧平衡。
• 价格走势：钢价将高位震荡，受供需关系影响，价格波动幅度有限。
• 盈利水平：行业收入及利润总额将保持小幅增长，但增速同比放缓；毛利率有望微幅提升。
• 债务结构：钢铁企业存续债主要集中在2018-2020年到期，其中2018年到期规模较大，短期内存在集中偿付压力。
• 信用质量：整体信用水平保持稳定，但部分盈利下滑的企业将面临信用风险。

关键信息

下游行业投资趋势

供给侧结构性改革进展

• 去产能：2017年超额完成5,000万吨粗钢产能去产能目标，距离“十三五”1.5亿吨上限目标尚有余量。
• 环保政策：采暖季限产措施持续实施，2017年采暖季限产涉及生铁产量5,100万吨、钢产量5,000万吨。
• 产能趋势：2018年粗钢产能将继续下降，供给量保持平稳或小幅下降。

行业盈利与资产负债率

• 2017年前三季度：行业营业收入同比增长23.10%，利润总额同比增长118.50%，主要受钢价上涨带动。
• 2018年展望：钢价高位震荡，收入和利润总额小幅增长，增幅放缓；毛利率有望提升。
• 资产负债率：2017年9月末行业资产负债率为65.43%，预计2018年将进一步下降。

债务到期情况

• 存续债规模：截至2017年12月24日，存续债规模为3,385.95亿元，发行主体43家。
• 到期分布：2018-2020年到期占比分别为41.96%、20.85%、24.28%，其中2018年到期规模较大。
• 短期偿付压力：2018年一年内到期的债券规模为755亿元，主要集中在山钢集团和鞍山钢铁集团。

信用等级变化

• 2017年：发债主体级别主要集中在AA以上，AAA占比增加。
• 级别调整：共17家企业调整级别或展望，其中6家上调，9家展望上调，2家下调。
• 上调原因：
  • 钢价回升，企业经营状况改善
  • 股东增资或定向增发增强资本实力
  • 资产重组等积极因素
• 下调原因：
  • 收入持续下滑，处于亏损状态
  • 资本结构恶化，财务杠杆高
  • 短期债务规模大，资金覆盖能力有限

风险提示

• 短期偿付压力：山钢集团和鞍山钢铁集团面临较大的短期债务集中偿付压力。
• 信用风险分化：盈利持续下滑的企业将面临信用风险，需重点关注其财务状况和偿债能力。

重点关注企业

建议

• 关注钢铁企业债务到期节奏及资金流动性状况。
• 聚焦盈利持续下滑企业，防范其信用风险。
• 重视供给侧改革对行业产能和产品结构的影响。
• 评估行业需求变化对钢价及企业盈利的潜在影响。