20250301-五矿期货-锌周报_TC加速上行_锌价再跌_28页_3mb

锌价周报分析摘要

1. 价格回顾
   上周锌价震荡下行。沪锌指数周五收跌0.57%，至23404元/吨；伦锌3个月合约较前一日跌30美元，收于27865美元/吨。国内基差保持平水，但进口盈亏为负（-73923元/吨），内外价差拉大，沪伦比值降至1.152。

2. 加工费与供需动态
   锌精矿国产TC升至3050元/金属吨，进口TC为20美元/干吨，加工费快速上行反映矿端供应增加。国内锌锭社会库存小幅减少至1453万吨，但前20期货持仓量为1866万手，显示市场流动性下降；海外LME锌库存165万吨，注销仓单占比高。

3. 需求分析
   初端需求中，镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率分别为57%、57%和57%，库存变化显示下游备货情况分化，短期备货较多但中长期需求回暖待观察。国内表观需求同比下滑，政策动态（如3月人大会议）成为不确定性因素。

4. 宏观背景
   全球PMI数据边际上行，但仍低于荣枯线（全球PMI50.1），中国经济PMI下滑至49.1，显示需求复苏乏力。降息周期开启后，海外宽松货币环境或支撑大宗商品，但锌价走势与PMI分叉，下行压力显著。

5. 库存与平衡
   地理结构上，国内锌锭总平衡2024年12月为短缺-56.5万吨，海外亦呈供不应求。LME注销仓单占比高，投机需求与实体库存错配，或加剧价格波动。

6. 价格展望
   短期锌价下行风险较大，主要受累于政策预期变化及终端需求疲软；中长期需观察金三银四消费修复情况。盘面持仓看，商业净持仓未显明显空头力量，基本面修复仍需等待库存去化验证。

总结

锌价短期承压，中期偏弱振荡为主。需关注政策和需求实际改善力度，避免技术性反弹诱多。

注：翻译为中文并分析，字数约856。