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锌周报总结：多头踩踏，节后补跌

核心内容

本周锌市场整体呈现下跌趋势，受多头止盈离场影响，锌价出现踩踏式下跌。LME锌周跌幅达7.14%，创2022年10月以来最大周跌幅；SHFE锌则因基本面支撑相对较强，周跌幅为3.03%。沪伦比有所回升，锌进口亏损收窄，显示市场对进口锌的依赖有所缓解。

主要观点

• 上游供应：锌精矿供应偏紧，TC（加工费）维持低位，国产矿TC均价下降百元至2500元/金属吨，进口矿成交清淡。尽管海外矿山复产和新投产带来一定增量，但国内原矿品味下滑及补入不足导致矿紧缺格局短期未见缓解。锌冶炼厂利润维持高位，但炼厂利润单吨亏损破千元，6月产量预计环比下滑0.93万吨至52.69万吨，显示减产预期增强。

• 下游需求：前期风电、光伏、家电等需求对冲了地产疲弱的影响，但6月高温多雨导致基建和地产项目开工受限，家电板块进入淡季，消费端缺乏增量预期。钢材价格下跌，叠加“买涨不买跌”的行业惯性，镀锌开工率下滑2.26PCT至63.01%。压铸锌合金板块因检修企业复产，开工率回升9.67PCT至55.33%。氧化锌订单相对平稳，开工率小幅波动至60.63%。

• 库存与持仓：LME锌库存维持在26万吨高位，回调不畅，0-3月贴水加深至61.87美元。SMM锌社库小幅下滑至19.97万吨，显示市场对进口锌的预期仍较强，但矿紧锭松格局未变。锌期货多头持续减仓，市场情绪偏空。

• 宏观环境：美非农就业数据超预期，美联储维持利率不变概率超9成，但欧央行开启降息，市场关注美降息节奏。我国央行黄金增持止步，多头资金情绪受挫，沪铜持续减仓下跌，锌作为补涨品种，补跌亦在所难免。

关键信息

期现货市场表现

• LME锌价格下跌，周跌幅达7.14%，SHFE锌周跌幅为3.03%。
• 上海0#锌价格周跌幅为1.95%，冷轧板、热镀锌卷等下游产品价格也出现小幅下跌。
• 锌进口亏损收窄，显示进口锌市场有所改善。

供应情况

• 锌精矿供应：SMM数据显示，2024年4月中国锌精矿产量为31.9万吨，进口量为25万吨，表观消费量为43.2万吨，实际消费量为44.6万吨，月度供需平衡为-1.3万吨。
• 精炼锌供应：2024年4月SMM精锌产量为53.14万吨，国统局产量为58.6万吨，精炼锌净进口为4.54万吨，表观供应量为57.68万吨。

库存与持仓数据

• LME锌库存26万吨，回调不畅，0-3月贴水加深至61.87美元。
• SMM锌社库小幅下滑至19.97万吨，显示市场对进口锌的预期较强。
• 上期所锌库存小计为127153吨，周变动为-1988吨，近四周变动为-4025吨。

下游情况

• 镀锌开工率下滑至63.01%，压铸锌合金开工率回升至55.33%，氧化锌开工率小幅波动至60.63%。
• 镀锌板卷价格小幅下跌，显示需求疲软。

宏观与终端市场

• 美非农就业数据超预期，美联储维持利率不变概率超9成，但欧央行开启降息。
• 我国央行黄金增持止步，多头资金情绪受挫，沪铜持续减仓下跌，锌作为补涨品种，补跌亦在所难免。
• 主要经济体制造业PMI数据疲软，美元指数上涨，CRB价格指数走低，显示全球经济不确定性增加。

操作建议

• 锌价基本面边际走弱，多头继续减仓，锌开启月度级别回调。
• 产业做好卖保，考虑成本因素，短线支撑位为2.3万元/吨。
• 前期跨市反套策略利润较好，建议阶段性止盈。

图表参考

• 图1：SHFE锌主力收盘_季节性对比
• 图2：LME与SHFE锌库存合计（周）_三年
• 图3：LME锌升贴水0-3/3-15
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力月价差
• 图5：精炼锌企业生产利润与锌价
• 图6：锌现货及三个月出口利润
• 图7：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）_长期
• 图8：SMM锌精矿港口库存长期
• 图9：SMM锌冶炼厂原料库存长期
• 图10：SMM精炼锌保税区库存
• 图11：SMM锌上下游成品及原料库存
• 图12：SMM锌终端开工率
• 图13：SMM锌中间产品周度开工率
• 图14：Mysteel全国镀锌板卷钢厂周产量
• 图15：镀锌板10税号出口合计：三年
• 图16：美国非农就业数据
• 图17：美国平均周薪：非农就业员工：私营企业：季调：当月同比
• 图18：美国雇佣数和职位空缺数：非农
• 图19：美国PCE与核心PCE环比
• 图20：美元指数与十年期美债收益率
• 图21：美国10-2利差与黄金价格
• 图22：M2同比与社融存量同比
• 图23：主要发达国家核心CPI

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