20250106-国投期货-锌周报_多头离场_锌价急跌_15页_2mb

锌周报总结

核心内容概述

上周锌价受多重因素影响，出现明显下跌。美元走强、权益市场下跌、消费季节性转弱以及进口锭流入等因素共同促使多头离场，导致LME锌周跌幅达4.88%，沪锌周跌幅为2.03%。市场整体呈现供需双弱格局，空头情绪占主导，锌价重心下移，跌破2.47万元/吨前低，进一步下探至2.4万元/吨整数关。

主要观点

1. 价格走势与市场情绪

• 价格下跌：LME锌周跌4.88%，沪锌周跌2.03%，多头离场导致价格快速回调。
• 空头主导：市场整体情绪偏空，预计锌价将延续弱势。
• 支撑位关注：2.4万元/吨被视为关键支撑位，若跌破可能进一步下行。
• 操作评级：当前锌价走势为☆☆☆，表明市场存在明确的下跌趋势，但操作性仍需谨慎。

2. 供应端分析

• 原料库存回升：国内炼厂原料库存回升至27天正常水平，国产矿TC均价回升至1950元/金属吨，内蒙地区TC已报至2000-2200元/金属吨。
• 进口矿TC偏低：进口矿TC为20美元/千吨，国内炼厂接受度较低。
• 产量预期：12月国内锌锭产量为52万吨，略低于预期，但1月预计回升至53万吨。
• 矿端宽松预期：市场普遍预期2025Q2矿端将转向宽松，该预期已被提前计价。

3. 消费端表现

• 特朗普政策影响：特朗普1月下旬主政美国，可能带来强美元和高关税政策，打压出口预期。
• 人民币贬值压力：引发市场对出口的担忧，进一步抑制锌价。
• PMI数据偏弱：我国12月官方制造业PMI录得50.1，虽在荣枯线以上，但环比有所回落，显示宏观情绪偏弱。
• 下游开工率下降：镀锌开工率环比下滑3.76pct至58.72%，压铸锌合金开工率微增，氧化锌开工率环比下滑，整体消费疲软。

4. 库存与持仓变化

• LME锌库存回落：上周五LME锌库存降至23.03万吨，0-3月贴水28.31美元。
• 国内社会库存下滑：周一SMM锌社库环比减少0.28万吨至6.17万吨。
• 内外盘去库：锌锭在国内外市场的有效流转，缓解了供应紧张的担忧，但未能支撑价格上涨。
• 持仓回落：沪锌加权持仓从高位回落，市场多空博弈加剧。

关键信息汇总

价格与成本

• 现货升水：SMM0#锌对近月盘面升水报至325元/吨。
• 加工费：国产矿TC均价回升至1950元/金属吨，进口矿TC为20美元/千吨。
• 生产利润：精炼锌企业生产利润与锌价关系密切，显示成本对价格的支撑作用。

库存与运输

• 进口锭补入：尽管进口窗口关闭，但进口锭仍流入国内市场，刺激跨地区运输。
• 价差驱动：沪粤两地锌锭价差过百，推动市场流动性。

开工率与需求

• 下游开工率：镀锌、压铸、氧化锌等主要下游开工率均出现下滑，显示终端需求疲软。
• 消费季节性：年末订单基本结束，部分企业提前放假，消费表现偏弱。

资金与结构

• 持仓变化：沪锌加权持仓回落，交割月持仓占比下降，显示市场多空力量失衡。
• 远期曲线：锌远期曲线走势显示市场对未来供应宽松的预期。

总结

锌价在多重因素作用下出现明显下跌，市场情绪偏向空头，供需双弱格局持续。短期内锌价关注2.4万元/吨整数关支撑，长期来看，矿端宽松预期可能推动价格反弹。投资者应保持谨慎，关注宏观政策及市场情绪变化，适时调整操作策略。