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一心堂（002727）总结

核心内容

一心堂（股票代码：002727）是一家主要从事日常消费、食品与主要用品零售业务的公司。2018年三季报显示，公司前三季度实现营收66.19亿元，同比增长18.15%；归母净利润4.19亿元，同比增长32.46%；扣非净利润4.15亿元，同比增长34.54%。整体业绩增长符合市场预期，Q3收入提速，但净利润增速略有放缓，主要由于新开店速度加快带来的费用增加以及上游返利淡季的影响。

截至2018年9月30日，公司门店总数达到5471家，较上半年净增207家，显示门店拓展速度加快。截至10月18日，门店数提升至5507家，一个半月净增36家，且正在筹备门店有174家，预计全年新开门店约1000家。公司已在全国范围内形成较为完善的零售网络，覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市，实现了在省级、地市级、县级、乡镇市场的全面覆盖。

主要观点

• Q3收入提速：公司第三季度收入增长显著，显示成熟门店的稳定贡献。
• 门店扩张加速：公司门店拓展速度明显加快，前三季度净增405家，其中Q3净增门店数为207家。
• 省外扩张成效显著：公司在省外市场布局逐步成型，尤其是川渝、贵州、广西、海南等地，已显现规模效应。
• 自建为主，提升效率：公司主要采用自建方式扩张门店，减少并购依赖，进一步证明其区域议价能力和管理效率。
• 盈利预测积极：公司预计2018年全年归母净利润增速为30-40%，对应净利润5.50-5.92亿元。未来三年净利润预测分别为5.53亿、7.01亿、8.69亿，对应PE分别为25倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司毛利率、销售净利率、ROE等关键财务指标持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

• 目标价：45元
• 昨收盘价：21.97元
• 总股本/流通（百万股）：568/299
• 总市值/流通（百万元）：12,474/6,576
• 12个月最高/最低（元）：34.50/18.42

门店布局情况

• 西南地区：4424家，其中云南3421家，川渝815家，贵州188家。
• 华南地区：734家，其中广西526家，海南208家。
• 华北地区：294家，其中山西287家，天津7家。
• 华中地区：9家（河南）
• 华东地区：10家（上海）

财务预测表（单位：百万元）

风险提示

• 门店扩张速度与后期整合存在不确定性。
• 盈利水平可能低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 杜佐远
  电话：010-88695263
  E-MAIL: duzy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517110001

• 蔡明子
  电话：010-88695263
  E-MAIL: caimz@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518050001

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