汽车行业Tesla2.0时代投资机会：零部件国产化率提升、销量增长与生态产品-20200105-天风证券-43页_2mb

Tesla 2.0时代投资机会总结

核心内容

特斯拉在2.0时代面临产能爬坡、订单增长、销量提升和零部件国产化率提高的多重机遇。其产品力和品牌力持续领先，同时通过技术革新和软件升级，如Autopilot、OTA、FSD和BMS，保持核心竞争力。此外，随着Model Y和Cybertruck等新车型的推出，特斯拉有望进一步拓展市场份额。在供应链方面，特斯拉正加速实现零部件国产化，带动国内相关供应商的投资机会。

主要观点

• 产品力与品牌力：特斯拉通过先发优势和持续的技术创新，巩固其在新能源汽车市场的领先地位，产品组合不断丰富，品牌影响力持续增强。
• 产能爬坡与销量增长：上海超级工厂已进入产能爬坡阶段，预计2020年实现15万辆年产能；加州工厂已达到44万辆年产能，柏林工厂预计2021年底投入运营，未来产能有望达75万辆。
• 零部件国产化率提升：2019年国产Model 3零部件国产化率已达30%，预计2020年中提升至80%，年底实现全国产化，推动供应链相关企业受益。
• 盈利改善与ROE提升：随着销量增长和成本控制，特斯拉的资产周转率和ROE有望持续改善，但当前仍面临销售净利率偏低、研发费用高企等问题。
• OTA与软件定义汽车：特斯拉在OTA技术上领先，软件升级成为提升产品价值和市场竞争力的重要手段，国内新势力车企也在加速应用。

关键信息

供应链投资机会

• 推荐供应商：常熟汽饰、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团
• 其他重要供应商：世运电路（PCB）、德方纳米（磷酸铁锂材料）、松下（电池）、LG（电池）

特斯拉产品发展

• Model 3：2016年推出，2019年销量达79600辆，预计2020年销量进一步增长。
• Model Y：2020年交付，预计销量将超过Model 3和S/X总和，市场潜力巨大。
• Cybertruck：2021年底交付，预计订单超过25万，将对美国皮卡市场形成冲击。
• Roadster：预计2020年推出，续航里程达1000公里，展现特斯拉在高端车型上的竞争力。

电动车市场与竞争

• 中国：Model 3价格下探至29.9万元，面临来自BBA和新势力车企的激烈竞争，但仍有定价下沉空间。
• 欧洲：Model Y市场潜力巨大，2019年纯电动车销量同比增长93%，特斯拉有望受益于政策支持。
• 全球皮卡市场：特斯拉Cybertruck订单超25万，预计对市场格局产生影响。

ROE与盈利能力

• 2019年前三季度ROE：-12.92%，同比改善39.69%，主要得益于资产周转率提升。
• 销售净利率：总体偏低，主要受行业特征、会计处理和股权激励影响。
• 盈利能力提升路径：依赖销量增长和成本控制，尤其是零部件国产化和规模效应。

投资建议

• 持续关注：特斯拉的产销增长、零部件国产化率提升的供应商投资机会。
• 重点关注：Model Y、Cybertruck等新车型的市场表现，以及特斯拉在自动驾驶、电池管理和OTA技术上的进展。
• 风险提示：经济低迷、国产车型产能爬坡不及预期、需求不足、竞品强劲。

风险提示

• 经济低迷可能影响整体汽车销量。
• 国产车型产能爬坡不及预期可能影响特斯拉的市场份额。
• 需求不足可能限制销量增长。
• 竞品强劲可能对特斯拉的盈利形成压力。

股价催化剂

• 全球周总产能爬坡
• 订单增长与交付提升
• 德国工厂完工
• 新车型发布
• 降价与促销
• 季度及全年盈利改善

结论

特斯拉在2.0时代通过上量、降本增效和零部件国产化率提升，正逐步改善其盈利能力与市场表现。其在自动驾驶、电池管理和OTA技术上的持续投入，使其在新能源汽车领域保持领先优势。同时，随着Model Y和Cybertruck的推出，特斯拉有望进一步拓展市场。建议持续关注特斯拉及其供应链企业在这一阶段的投资机会。