20210423-华安证券-分众传媒-002027.SZ-21H1预计高增速_梯媒龙头价值凸显_4页_697kb

分众传媒2021H1业绩分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了分众传媒在2021年第一季度及上半年的业绩表现，并对其未来三年的财务预测及投资价值进行了评估。报告指出，尽管2020年受疫情影响，公司营收略有下滑，但其归母净利润大幅增长，显示了强大的盈利能力。2021年第一季度业绩超出预期，预计上半年净利润增长显著，主要得益于楼宇媒体业务的强劲复苏以及广告主对分众平台的持续投入。

主要观点

• 2020年业绩回顾：

  • 2020年度营收120.97亿元，同比微降0.32%；
  • 归母净利润40.04亿元，同比增长113.55%；
  • 楼宇媒体业务全年营收115.76亿元，占营收比重95.69%；
  • 日用消费品类广告收入占比提升至35.45%，同比增长26.50%；
  • 营业成本同比下降33.12%，主要因影院媒体租赁成本减少及税收政策优惠。

• 2021年第一季度表现：

  • 业绩处于业绩预告上限，主要来源于梯媒（电梯LCD）广告；
  • 影院媒体贡献较小，尚处于恢复阶段；
  • 在线教育类客户减少影响有限，消费类广告客户大幅增加。

• 2021年第二季度预期：

  • 归母净利润预计14.62-16.12亿元，同比增长86.12%-105.22%；
  • 去年业绩基数较低，疫情对Q2业绩影响较大；
  • 广告主对分众平台的正反馈机制增强，日用消费类客户持续增长；
  • CTR数据显示2021年2月食品行业在电梯LCD广告投放同比大增302.7%。

• 未来三年财务预测：

  • 2021-2023年营业收入预计分别为160.06亿元、193.24亿元、230.42亿元；
  • 归母净利润预计分别为60.88亿元、76.45亿元、97.31亿元；
  • EPS预计分别为0.41元、0.52元、0.66元；
  • PE预计分别为24.08倍、19.18倍、15.07倍；
  • 报告维持“增持”投资评级。

关键信息

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资机会与估值逻辑

• 收入结构优化：随着日用消费类客户占比提高，公司业绩波动性将有所降低，周期性减弱；
• 估值提升预期：在新消费逻辑的推动下，分众传媒有望获得更高的估值；
• 稀缺性优势：公司作为线下流量入口的稀缺资源，具备长期增长潜力；
• 成本控制能力：得益于前期优化点位及低价续签，成本端预计保持缓增态势。

风险提示

• 宏观经济环境恢复不及预期；
• 监管政策风险；
• 传统消费品类公司新品推出及新经济类消费品牌推出不及预期；
• 影院恢复不及预期；
• 疫情反复；
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

分析师与研究助理简介

• 分析师：姚天航，华安证券研究所传媒行业高级研究员，拥有三年传媒上市公司研究经验；
• 联系人：郑磊，传媒行业高级研究员，具有三年买方研究经验及两年内容战略与投资经验。

重要声明

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师对数据准确性及完整性不做保证；
• 报告结论独立、客观，不受第三方影响；
• 报告仅向特定客户传送，未经书面授权不得复制、分发或引用；
• 报告不构成投资建议，投资者据此决策与公司无关。