20230427-浙商证券-三友化工-600409.SH-三友化工一季报点评报告_Q1业绩低于预期_静待下游需求回暖_3页_1001kb

证券研究报告摘要：三友化工一季报点评

一、业绩概况

• 2023年Q1财务表现：
  • 营收545.9亿元，同比减少60.0%，环比减少19.3%。
  • 归母净利润亏损0.97亿元，同比减少3,456%，环比亏损扩大13.5亿元。
  • 扣非净利润亏损0.92亿元，同比减少138.6%。
• 主要影响因素：
  • 产品价格下跌，尤其纯碱、粘胶、烧碱等产品价差大幅下降。
  • 期间费用增加，管理、研发费用同比显著提升。
• 经营指标变化：
  • 毛利率15.5%，同比下降14.1PCT，环比略有改善。
  • 净利率-6.0%，大幅恶化，主要因费用增加。
  • 经营现金流净额0.55亿元，同比下降94.2%。

二、产品与市场表现

• 产量与价格：
  • 纯碱、粘胶、烧碱、PVC、有机硅销量同比有所分化，纯碱量增价扬，粘胶、烧碱则量价齐跌。
  • 价差表现：纯碱价差环比修复，但粘胶、烧碱、PVC等产品仍承压。
• 下游需求：
  • 光伏玻璃开工率偏低（83.2%），限制了粘胶等产品的需求复苏。

三、战略规划与未来展望

• “三链一群”产业布局：
  • 规划投入570亿元拓展“两碱一化”循环经济、有机硅新材料及新能源等产业链。
  • 已有40万吨有机硅扩建项目将于2023年8月投产，进一步增强行业地位。
• 盈利预测：
  • 预计2023–2025年归母净利润分别为13.0、21.1、22.5亿元，同比增速较快。
  • EPS分别为0.63元、1.02元、1.09元，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 原料价格波动、产品需求不及预期、安全环保政策风险等。

投资建议：维持“买入”评级，短期业绩承压，中长期成长空间打开，关注需求回暖。